业绩略不及预期，看好AIDC业务持续开拓

2025-10-28 杨帅波中邮证券付瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶

核心观点：盛弘股份2025年三季报业绩略不及预期，主要受储能业务整体不及预期影响；公司看好AlDC业务持续开拓和充电桩业务逐步恢复稳健提升，但短期储能承压。
关键数据：
- 2025Q1-3营收22.2亿元，同比+5.8%；归母净利润2.8亿元，同比-0.9%。
- 2025Q3营收8.5亿元，同比分别+28.5%/+12.7%；归母净利润1.2亿元，同比分别+33.1%/+39.2%。
- 毛利率39.9%，同比-0.3pct；净利率12.4%，同比-0.4pct。
- 费用率小幅提升，销售/管理/财务/研发费用率同比分别-0.2/0/-0.3/+0.8pct。
业务分析：
- 充电桩：受益于《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案（2025—2027 年）》，公司积极布局重卡充电和县域、农村充电场景，推进海外认证，有望带来新增量。
- 电能质量设备：受益AIDC景气度，公司成立智慧能源研究院，自研智慧能源管理平台已成功部署，积极研发HVDC、SST等AIDC供电领域产品。
投资评级与预测：
- 维持“增持”评级，下调2025-2027年业绩预测：
  - 营收分别为32.1/38.7/47.8亿元（前值35.2/42.3/50.6亿元）。
  - 归母净利润分别为4.5/5.5/6.9亿元（前值5.2/6.3/7.5亿元）。
  - 对应PE分别为26/21/17倍。
风险提示：
- 海外开拓不及预期风险；
- 新能源行业竞争加剧风险；
- 储能需求不及预期风险。