具身智能前瞻系列深度二：中国物理AI稀缺资产，CAE国产替代厚雪长坡

投资逻辑

• 中国版Isaac Sim： 索辰科技凭借其物理AI开发平台“开物”，在机器人数据领域占据独特地位，具备卡位优势、应用场景和收入基础。该平台对标英伟达的Omniverse和Isaac Sim，提供仿真合成、软件测试和强化学习功能，助力机器人开发。
  • 卡位优势： 2025年推出索辰开物平台和机器人虚拟训练平台，填补国内市场空白。
  • 应用场景： 覆盖物理AI风电平台、低空三维物理地图和机器人训练等领域。
  • 收入基础： 2025/26年物理AI收入目标分别为3000万/5000万元，中报已实现收入占比6.5%。
• 中国版Ansys： 索辰科技作为国产CAE龙头，产品解决方案、并购历程和财务状况均对标海外巨头。公司聚焦CAE国产替代，不断缩小与海外差距。
  • 产品解决方案： 在流体、结构、电磁等全学科领域与Ansys全面对标，并布局云平台和AI技术。
  • 并购历程： 通过收购阳普智能、富迪广通等公司，补齐学科模块、延展上下游、布局行业渠道。
  • 财务状况： 高毛利高费用产品型公司，稳态净利率有望达到20-30%。

盈利预测和投资建议

• 盈利预测： 预计公司25/26年营收分别为4.9/6.2亿元，归母净利润率逐年上修。
• 投资建议： 目标市值124亿元，给予“买入”评级。

风险提示

• 特种客户集中度较高与应收账款回收风险。
• 汽车等民营市场行业拓展不及预期的风险。
• 物理AI商业化变现不及预期的风险。