氟化工系列（二）：制冷剂格局高度集中，涨价“坡长雪厚”

标题：含氟制冷剂市场深度研究报告

行业背景与政策影响

政策管控：含氟制冷剂受到全球政策的严格管控，旨在减少对臭氧层的破坏和温室效应。《蒙特利尔议定书》及其后续修订如《基加利修正案》对不同国家和地区实施了严格的削减计划，推动了制冷剂行业的转型。

市场供需与格局

供给端调整：随着政策导向，制冷剂的有效供给从产能转向配额管理，有效缓解了行业过剩状态，改善了供需格局。2024年配额分配显示，内用配额占比约48%，对国内市场形成约束，预计国内市场将呈现供给紧张状态。

需求稳定：空调市场是制冷剂的主要应用领域，存量替换是市场需求的主要驱动力。尽管短期内存在房屋竣工面积下行的影响，但整体需求仍保持稳定增长，长期来看，空调市场仍有持续上升的潜力。

行业集中度与议价能力

行业集中度提升：随着配额管控，行业集中度大幅提升，产业链议价能力增强。R32、R125和R134a的市场集中度分别达到66%、66%、70%，接近下游厂家的集中度水平，CR5分别为85%、85%、92%。

价格趋势与盈利展望

价格上行趋势：制冷剂价格已开启上涨趋势，价格上行具有持续性和空间。供给端限制避免了新增产能，而四代制冷剂维持高价，进一步推动了价格上行。

盈利改善：在政策驱动下，国内供给受限，供需格局优化，制冷剂企业盈利能力得到改善，预计未来将进入持续提价阶段，价格向业绩的逐步兑现有望带动估值提升。

投资建议与风险提示

投资建议：建议关注制冷剂龙头生产企业，如巨化股份、三美股份、永和股份等。

风险提示：政策变动风险、需求不及预期风险、原材料价格剧烈波动风险、贸易政策变动风险。

此报告深入分析了含氟制冷剂市场的动态变化，强调了政策对行业供需、价格趋势和企业盈利的影响。通过详细的数据分析和市场预测，为投资者提供了决策依据。