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2025年业绩预告点评：营收增长超预期，利润端实现扭亏

2026-03-03 华创证券 Max

业绩预告点评：微泰医疗发布2025年业绩预告，营收不低于6.5亿元，同比增长约88.1%；净利润不低于0.38亿元，实现扭亏为盈（2024年同期亏损0.63亿元）。
营收增长超预期：主要受益于核心产品CGM收入持续强劲增长，海外市场拓展成效显著，LinX持续葡萄糖监测系统成功进入多个国家，国际收入同比实现显著增长。
利润端扭亏为盈：主要由于公司营收增长的同时精益管理持续深化，经营效率显著提升，销售费用和管理费用占收入比例实现大幅下降。
专利诉讼影响有限：雅培围绕专利EP3960072发起临时禁令申请，但公司可通过调整产品结构避开专利，且UPC覆盖的18个国家集中在西欧地区，对微泰CGM海外收入增长影响有限。
2026年海外高增长预期：LinX系统在印度、巴西获批，这两个国家糖尿病患者数量庞大，将为公司2026年海外收入增长奠定基础。
人工胰腺获批预期：闭环人工胰腺已进入NMPA注册阶段，有望2026年获批，进一步完善公司糖尿病管理产品体系，带动胰岛素泵与CGM销售放量。
投资建议与目标价：调整盈利预测，预计微泰医疗2025-2027年营收分别为6.51、8.82、11.61亿元，同比增长88.3%、35.6%、31.6%；净利润分别为0.38、0.93、1.52亿元，同比增长160.7%、143.2%、63.5%。给予26年4倍PS估值，目标市值59亿港元，对应目标股价14.0港元，维持“强推”评级。
风险提示：海外专利诉讼风险、国内竞争降价过度、新品研发推广不及预期、产品生产质量风险。