公司事件点评报告：价格拐点初显，盈利能力加速释放

事件与业绩概览

晨光生物发布2025年三季报，2025Q1-Q3总营业收入50.47亿元（同减3%），归母净利润3.04亿元（同增385%），扣非净利润2.56亿元（同增1659%）。2025Q3总营业收入13.90亿元（同减20%），归母净利润0.89亿元（2024Q3为-0.37亿元），扣非净利润0.72亿元（2024Q3为-0.65亿元）。

投资要点

1. 盈利能力持续修复：2025Q3毛利率同增11pct至16.11%，主要因棉籽行情回暖，业务扭亏。销售/管理费用率分别同增1pct至1.35%/3.43%，带动净利率同增9pct至6.48%。
2. 业务收缩与价格拐点：
   • 棉籽类业务收入23.53亿元（同减11%），公司主动收缩贸易业务，重心转向加工。
   • 植提类产品收入同增7%至24.99亿元，辣椒红/辣椒精销量分别同增36%/87%，预计价格持续向上，竞争缓解。
   • 食品级叶黄素销量同增22%，缅甸万寿菊试种提升成本优势，行业共识打破低价竞争，利润端将改善。
   • 梯队产品中，甜菊糖市场开拓顺利，保健食品业务持续扩张，植物基胶囊订单顺利。

盈利预测

植提行业正处黄金期，消费升级与政策引导推动需求侧向好，供给侧种植面积下降，行业拐点已现。公司强化种植、生产、研发优势，市占率有望扩大。调整2025-2027年EPS分别为0.76/1.01/1.17元，对应PE分别为18/14/12倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、种植基地/产品扩张不及预期、原材料及产品价格波动、海外经营风险等。