公司事件点评报告：经营趋势向好，盈利能力释放

核心观点与关键数据

• 公司经营趋势向好：立高食品2024年总营收38.35亿元（同增10%），归母净利润2.68亿元（同增267%），扣非净利润2.54亿元（同增108%）。2024Q4实现扭亏为盈，2025Q1营收10.46亿元（同增14%），归母净利润0.88亿元（同增15%）。
• 盈利能力释放：2024年/2025Q1毛利率分别为31.47%/29.99%，主要受原材料价格波动影响，公司通过锁单平滑成本。2024年/2025Q1销售费用率同减1pct/2pct至12.10%/10.10%，管理费用率同减3pct/1pct至6.68%/5.41%，公司严控费用，预计全年保持下降趋势。
• 产品与渠道结构优化：冷冻烘焙营收21.33亿元（同减4%），但2025Q1新品带动同增12%。奶油营收10.58亿元（同增62%），UHT系列放量显著。酱料营收2.25亿元（同减4%），2025Q1因餐饮客户合作增长。经销渠道营收22.21亿元（同增13%），直销渠道营收15.80亿元（同增6%），商超渠道计划把握调改趋势挖掘增量。

研究结论

• 产品/渠道打法思路捋顺：公司内部架构调整到位，利润端持续修复。随着稀奶油产能爬坡和原料国产化替代，盈利端弹性有望进一步释放。
• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为1.97/2.31/2.75元，对应PE分别为19/16/14倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、原材料成本上涨、新品推广不及预期、需求复苏不及预期。

财务预测指标

• 收入与利润：2025-2027年主营收入预计分别为44.18/50.06/55.92亿元，增长率15.2%/13.3%/11.7%；归母净利润预计分别为3.33/3.92/4.66亿元，增长率24.2%/17.6%/19.0%。
• 财务指标：2025-2027年毛利率预计31.2%/31.6%/31.9%，净利率预计7.4%/7.7%/8.2%，ROE预计11.9%/12.8%/13.8%。