季报点评：业绩符合预期，Q4营销有望带动增长

宋城演艺（300144.SZ）业绩符合预期，Q4营销有望带动增长

事件概述
2024年前三季度，公司实现营收20.13亿元（同比+24.46%），归母净利润10.08亿元（同比+28.04%），扣非归母净利润9.94亿元（同比+28.05%）。其中，Q3营收8.36亿元（同比-4.69%），归母净利润4.57亿元（同比-5.54%），扣非归母净利润4.46亿元（同比-7.10%）。

Q3业绩分析

• 营收微降：受前期高基数和天气因素影响，部分区域项目恢复不及预期，但佛山、三峡新项目表现亮眼，综合同比-4.7%。
• 盈利能力稳定：毛利率75.6%（同比-2.1pct），主要受项目投入影响；税金及附加占收比+1.0pct至1.3%（房产税计提增加）；销售/管理/研发费用占收比分别同比+0.6/+0.8/+0.6pct（广告投入、股权激励、研发增加）。
• 投资收益改善：花房股权投资收益同比增加1580.6万元，带动投资收益占收比至1.9%（同比+4.4pct）。归母净利润4.57亿元（同比-5.5%），归母净利率54.7%（同比-0.5pct）。

Q4增长预期

• 国庆假期表现亮眼：13大景区接待游客超260万人次（同比+59.7%），演出481场，广东/三峡项目表现突出。
• 营销活动带动增长：Q4举办“火人狂欢节”和“千古情奇妙夜”等活动，有望提升客流。

投资建议

• 公司Q3业绩符合预期，Q4营销活动有望推动全年增长。近年来持续优化管理、营销和内容，预计2024-2026年营收分别为23.4/27.8/31.1亿元，归母净利润10.7/12.8/15.0亿元，对应PE分别为24x/20x/17x，维持“买入”评级。
• 风险提示：存量项目恢复不及预期、新项目发展不及预期、行业竞争加剧。