业绩符合预期，Q4营销有望带动增长

宋城演艺（300144.SZ） 业绩符合预期，Q4营销有望带动增长 事件：10月24日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营收20.13亿 元/同比+24.46%，归母净利润10.08亿元/同比+28.04%，扣非归母净利润9.94 证券研究报告|季报点评 2024年10月25日 买入（维持） 股票信息 亿元/同比+28.05%。其中，2024Q3实现营收8.36亿元/同比-4.69%，归母净利 润4.57亿元/同比-5.54%，扣非归母净利润4.46亿元/同比-7.10%。 Q3营收微降。2024Q3，据宋城演艺官方订票程序，上海/杭州/三亚/张家界/丽江 /桂林/宜春/长沙/九寨/西安/郑州项目日均场次数分别为 2.5/4.3/2.5/1.4/4.4/4.3/1.5/1.0/2.5/7.3/2.3次，恢复至上年同期的 88.0%/69.2%/94.8%/64.9%/90.1%/97.5%/98.9%/97.8%/94.1%/162.4%/111 .3%，受前期高基数和当期天气因素影响，部分区域未完全恢复；2024Q3新项目佛山/三峡项目的日均场次数为3.7/3.9场，表现不俗。综合以上，2024Q3公司营业收入同比-4.7%。 盈利能力相对稳定，花房贡献投资收益。盈利能力上，公司2024Q3毛利率同比-2.1pct至75.6%，主要系项目投入影响；税金及附加占收比+1.0pct至1.3%，主要系计提房产税增加；销售费用/管理费用/研发费用/财务费用占收比分别为 5.4%/5.0%/1.3%/-0.8%，同比+0.6/+0.8/+0.6/-0.1pct，分别受广告投入同比增加、计提股权激励费用及研发投入增加影响；2024Q3实现投资收益1580.6万元/上年同期为亏损2201.3万元，带动当期投资收益占收比同比+4.4pct至1.9%，主要系权益法核算的花房的长期股权投资收益同比增加所致。整体而言，公司2024Q3归母净利润同比-5.5%至4.57亿元，归母净利率同比-0.5pct至54.7%。 国庆假期表现亮眼，Q4营销活动增加有望带动增长。1）国庆假期表现亮眼：国庆假期7天，公司旗下13大千古情景区共接待游客超260万人次/同比+59.7%， 13大《千古情》剧目共演出481场，高峰期间单日最高上演95场。年初新开的广东项目黄金周《千古情》演出47场，散客率达87%；7月新开的三峡项目《千古情》连续多日单日演出9场，再度刷新自己创下的湖北大型旅游演艺演出场次、观众人数等多项纪录。2）营销活动有望带动增长：2024Q4，公司举行火人狂欢节”，在各大景区加入火焰表演、音乐会、篝火狂欢等活动吸引客流；同时，在杭州宋城、杭州乐园、上海千古情、西安千古情、广东千古情共同开启万圣节千古情奇妙夜”活动，邀请众多抖音达人作为活动NPC，提前优惠预售，有望带动Q4实现增长。 投资建议：2024Q3以来，受基数及天气影响，旅游标的业绩同比增速预计有所回落；公司Q3营收、利润微降，整体符合预期；国庆假期表现亮眼，且Q4加强营销，有望带动全年业绩持续增长。近年来，公司持续精进管理，采用多元新营销方 式，优化演艺内容，提升景区游玩体验，新增项目表现亮眼，存量项目持续优化。预计2024-2026年公司营收分别为23.4/27.8/31.1亿元，归母净利润分别为10.7/12.8/15.0亿元，当前股价对应PE分别为24x/20x/17x，维持买入”评级。 风险提示：1）存量项目恢复不及预期；2）新项目发展不及预期；3）行业竞争加剧。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 458 1,926 2,343 2,780 3,109 增长率yoy（%） -61.4 320.8 21.6 18.6 11.9 归母净利润（百万元） -48 -110 1,068 1,279 1,505 增长率yoy（%） -115.2 130.2 -1,071.5 19.8 17.6 EPS最新摊薄（元/股） -0.02 -0.04 0.41 0.49 0.57 净资产收益率（%） -1.0 -1.4 12.9 13.6 14.0 P/E（倍） -539.5 -234.4 24.1 20.1 17.1 P/B（倍） 3.4 3.6 3.2 2.8 2.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月25日收盘价 行业旅游及景区 前次评级买入 10月25日收盘价（元）9.83 总市值（百万元）25,759.26 总股本（百万股）2,620.47 其中自由流通股（%）89.73 30日日均成交量（百万股64.25 股价走势 宋城演艺沪深300 30% 16% 2% -12% -26% -40% 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师杜玥莹 执业证书编号：S0680520080008邮箱：duyueying@gszq.com 研究助理陈天明 执业证书编号：S0680123110020邮箱：chentianming@gszq.com 相关研究 1、《宋城演艺（300144.SZ）：2023年业绩符合预告， 2024Q1表现超预期》2024-05-13 2、《宋城演艺（300144.SZ）：旺季复苏强劲，业绩略超预期》2023-11-03 3、《宋城演艺（300144.SZ）：持续复苏，产品内容不断升级》2023-08-28 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2613 3385 4838 7801 9134 营业收入 458 1926 2343 2780 3109 现金 2327 2892 4339 7294 8623 营业成本 228 648 765 922 983 应收票据及应收账款 1 5 5 5 7 营业税金及附加 28 30 35 42 47 其他应收款 12 16 18 23 23 营业费用 22 88 110 131 146 预付账款 4 7 6 9 8 管理费用 392 147 164 189 205 存货 11 9 15 14 17 研发费用 19 30 30 33 34 其他流动资产 257 455 455 455 455 财务费用 -27 -33 -25 -65 -99 非流动资产 6746 5681 4985 4140 2999 资产减值损失 0 861 0 0 0 长期投资 1695 764 -142 -1047 -1953 其他收益 9 6 10 10 10 固定资产 2457 2274 2522 2635 2663 公允价值变动收益 -2 0 -1 -1 -1 无形资产 1006 970 853 699 445 投资净收益 130 -65 40 40 40 其他非流动资产 1587 1673 1750 1853 1845 资产处置收益 2 0 0 0 0 资产总计 9359 9065 9823 11941 12133 营业利润 -65 97 1312 1577 1842 流动负债 851 726 682 1691 561 营业外收入 3 3 3 3 3 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 9 52 30 41 36 应付票据及应付账款 327 256 256 1072 110 利润总额 -71 43 1284 1538 1809 其他流动负债 524 470 426 619 451 所得税 3 152 205 246 289 非流动负债 737 802 787 768 742 净利润 -75 -109 1079 1292 1520 长期借款 0 97 81 62 36 少数股东损益 -27 1 11 13 15 其他非流动负债 737 706 706 706 706 归属母公司净利润 -48 -110 1068 1279 1505 负债合计 1588 1528 1469 2459 1303 EBITDA 218 313 1494 1727 1970 少数股东权益 283 285 296 309 324 EPS（元） -0.02 -0.04 0.41 0.49 0.57 股本 2615 2620 2620 2620 2620 资本公积 1220 1299 1299 1299 1299 主要财务比率 留存收益 3743 3502 4150 4925 5837 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 7487 7252 8058 9173 10506 成长能力 负债和股东权益 9359 9065 9823 11941 12133 营业收入(%) -61.4 320.8 21.6 18.6 11.9 营业利润(%) -117.5 248.8 1252.4 20.2 16.8 归属于母公司净利润(%) -115.2 130.2 -1071.5 19.8 17.6 获利能力毛利率(%) 50.1 66.3 67.4 66.8 68.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) -10.4 -5.7 45.6 46.0 48.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) -1.0 -1.4 12.9 13.6 14.0 经营活动现金流 332 1419 1313 2550 647 ROIC(%) -1.7 1.2 11.2 11.5 11.7 净利润 -75 -109 1079 1292 1520 偿债能力 折旧摊销 359 350 315 361 398 资产负债率(%) 17.0 16.9 15.0 20.6 10.7 财务费用 -27 -33 -25 -65 -99 净负债比率(%) -16.7 -27.0 -42.3 -68.6 -72.6 投资损失 -130 65 -40 -40 -40 流动比率 3.1 4.7 7.1 4.6 16.3 营运资金变动 120 134 -17 1001 -1133 速动比率 3.0 4.6 7.0 4.6 16.1 其他经营现金流 85 1011 1 1 1 营运能力 投资活动现金流 309 -565 419 523 781 总资产周转率 0.0 0.2 0.2 0.3 0.3 资本支出 246 396 200 61 -235 应收账款周转率 289.3 636.9 463.1 550.0 506.6 长期投资 -183 -169 906 906 906 应付账款周转率 0.6 2.2 1.4 1.4 1.7 其他投资现金流 372 -337 1525 1489 1452 每股指标（元） 筹资活动现金流 -196 -295 -286 -117 -99 每股收益(最新摊薄) -0.02 -0.04 0.41 0.49 0.57 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.13 0.54 0.50 0.97 0.25 长期借款 -270 97 -15 -19 -26 每股净资产(最新摊薄) 2.86 2.77 3.07 3.50 4.01 普通股增加 0 5 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -30 79 0 0 0 P/E -539.5 -234.4 24.1 20.1 17.1 其他筹资现金流 105 -476 -271 -98 -73 P/B 3.4 3.6 3.2 2.8 2.5 现金净增加额 462 559 1447 2956 1329 EV/EBITDA 112.7 75.4 14.8 11.1 9.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月25日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称本公司”）具有