2025年三季报点评：2025Q3业绩超预期，公司迎来拐点

2025-10-24 邰桂龙,周鑫雨西南证券嗯哼

核心观点：公司2025Q3业绩超预期，迎来拐点。主要得益于刀具上游钨价上涨推动行业库存去化及补库，公司提价叠加需求改善，基本面大幅改善。
关键数据：
- 提价与补库：2025年以来钨价上涨促使行业库存去化，Q3开始补库，需求明显改善。公司9月提价数控刀片，带动产能利用率提升。
- 盈利能力：2025Q3综合毛利率25.6%（环比+13.1pp，同比+0.3pp），净利润率11.7%（环比+14.3pp，同比+2.4pp）；Q1-Q3期间费用率14.2%（同比-0.5pp），研发费用率5.6%（同比-0.8pp）。
- 财务表现：Q1-Q3期间费用率14.2%（同比-0.5pp），销售费用率3.4%（同比+0.1pp），管理费用率4.1%（同比+0.5pp），财务费用率1.1%（同比-0.3pp）。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为1.0、1.6、2.2亿元，未来三年营收复合增长率18%，维持“持有”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、海外市场拓展不及预期风险、钨丝项目进展不及预期风险。