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2025三季报点评：营收稳步增长，政府补助减少拖累利润水平

2025-10-27 周尔双,钱尧天,陶泽东吴证券，

核心观点：公司2025年前三季度营收稳步增长，主要受机床行业回暖影响；但归母净利润同比下滑，主要因政府补助减少。扣非归母净利润亏损收窄，显示经营改善。
关键数据：
- 营收：31.21亿元（同比增长8.14%），其中Q3营收10.09亿元（同比增长16.73%）。
- 归母净利润：0.48亿元（同比下滑15.33%），其中Q3为0.03亿元（同比下滑74.52%）。
- 扣非归母净利润：前三季度亏损0.01亿元（同比收窄），Q3亏损0.09亿元（同比收窄）。
- 毛利率：17.18%（同比+0.6pct），销售净利率：2.12%（同比-0.8pct）。
- 期间费用率：16.5%（同比-0.04pct），其中销售/财务/管理/研发费用率分别为3.2%/0.1%/7.9%/5.3%。
- 研发费用：1.66亿元（同比增长19.68%）。
股东回报：拟每10股派发现金红利0.30元（含税），合计3060万元，反映现金流稳健。
研发进展：
- 牵头申报2项、参与20余项工业母机国家科技重大专项项目。
- 核心技术突破：蜗杆砂轮磨齿机YKZ7250成熟度达8级，工业机器人关节减速器寿命突破1万小时。
- 专利：申请专利52件（发明专利24件），授权专利18件（发明专利5件）。
投资评级与预测：
- 调降2025-2026年归母净利润预期至0.72/0.92亿元，维持2027年预期1.08亿元。
- 当前PE估值分别为189/148/126倍，维持“增持”评级。
风险提示：制造业复苏不及预期、机床需求不及预期、宏观经济波动风险。