2025年中期业绩显示,上市银行不良率延续低位改善趋势,但零售不良率及不良生成率指标双高,引发对银行盈利压力的担忧。报告分析认为,尽管零售不良率上升,但风险仍处可控区间:按揭不良率绝对水平低,政策支持下违约概率平稳;个人经营贷抵押特性导致不良堆积于表内,反映风险更真实;消费类信贷风险处置主要依赖出表转让。报告指出,风险新规过渡期末临近,拨备对利润冲击或小于市场预期,主要原因是部分银行报表口径与监管认定标准存在差异,以及寻求延长期限阶段豁免的可能性。此外,银行信贷去抵押化特征明显,中小行抵押类贷款占比逐年下降,源于业务特征和经营目标选择。报告建议关注国有银行、股份行、城商行和农商行,推荐中信银行,受益标的包括农业银行、招商银行、兴业银行、北京银行、江苏银行、杭州银行和渝农商行。风险提示包括宏观经济下行、房价下降超预期和海外经济不确定性外溢。