上市银行不良率整体平稳,但结构压力仍存,零售风险需观察。不良生成主要来自个贷,受“脱期法”影响,逾期指标上升仅反映零售不良占比提升,并非不良认定放松。部分银行不良生成率抬升,主要源于小微及个体工商户经营压力。对公业务风险持续修复,国有行租赁商服、批发零售以及建筑业不良率仍有抬升,部分城、农商行房地产不良率反弹。零售风险整体反弹,国有行零售不良率上升幅度较大,但客群收入稳定性强,未来资产质量将显著修复。已减值贷款拨贷比大幅提升,四大行拨备指标更具确定性,股份行金融投资拨备计提或仍不充分但影响可控。推荐中信银行,受益标的为农业银行、建设银行、招商银行、杭州银行、渝农商行。