南华造纸板块周报：欧洲纸浆库存回落，现货企稳，期价震荡20260506

——欧洲纸浆库存回落，现货企稳，期价震荡 俞俊臣（投资咨询证号：Z0021065）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年4月30日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周的核心点同样在于下游需求与库存。本周浆厂延续稳出货模式，需求整体波动相对较小。纸浆国内港口库存小幅下降，3月欧洲港口纸浆库存下滑，带来一定底部支撑。 本周，纸浆港口库存小幅回落，达235.2万吨，回落0.5万吨，整体影响偏中性。对于双胶纸而言，其生产企业库存持续增加，本周达157.03万吨，增幅相对收窄，较上周再度上涨0.11万吨。 在终端需求方面，各类纸种开工负荷率本周涨跌互现。其中，双铜纸、双胶纸和生活用纸开工负荷率较上周分别下降5.60%、0.37%和1.03%。而本周进口针叶浆价格再度下滑，降幅为0.57%，成本支撑力度再度回落。 对于胶版纸期货而言，现货市场维稳，近来需求仍以刚需采购为主，虽南方地区出版招标陆续开始，但短期带来的需求支撑较弱。整体来看，供略过于求。生产企业库存屡创新高，带来一定利空影响。但下游纸企，包括APP等在内，开始上调5月文化用纸报价，上调幅度基本在200元/吨，带来一定支撑，但实际落地情况仍要以现实为主。当前来看挺价相对乏力，故利多影响有限。 预期下周纸浆期价短期仍有下行空间，但存在低位回升可能。双胶纸期价可能受到纸企挺价影响而有低多机*近端交易逻辑 库存小幅回落带来偏中性影响。纸浆与双胶纸当前基本面均相对较弱，出货基本以刚需为主，总体行情预计偏弱。但在趋近低位后存在反弹可能。 *远端交易预期 远端上，国内反内卷的大战略方针之下，政策端随时可以出现利多因素。需求端预计走强，阔叶浆价可能从价差角度给予纸浆期价支撑，也可能从成本端角度给于胶版印刷纸期货以支撑。地缘局势多变，如真正停战，则将从成本及情绪面带来一定利空影响。 1.2交易型策略建议 纸浆： 【行情定位】 *趋势研判：区间震荡*区间范围：【4900，5150】*策略建议：期货端可以区间交易为主；期权可以暂时观望。 【套利策略建议】 *期现（基差）策略:短期可暂时观望。*套利（跨期）策略:暂时观望。 胶版印刷纸： 【行情定位】 *趋势研判：区间震荡，但期价已触及前低，警惕期价反弹的风险*区间范围：【4000，4150】*策略建议：期货端可以短线区间交易或背靠前低做多为主；期权可以暂时观望。 【套利策略建议】 *期现（基差）策略:短期可暂时观望。 *套利（跨期）策略:暂时观望。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）据Europulp最新发布的统计数据，2026年3月，欧洲港口纸浆库存量为1,292,880吨，环比2026年2月的1,483,869吨减少12.9%,较2025月3月的1,550,423吨减少16.6%2）纸浆国内港口库存小幅下调 【利空信息】 1）双胶纸生产企业库存再创历史新高 2）仙鹤股份在2025年报中披露，2026年公司将重点推动广西和湖北两大基地一期项目满产达产、释放产能，同时加快广西仙鹤二期项目的推进进度。二期项目规划新增60万吨制浆和70万吨特种纸产能，计划于明年中期全部投产，其中新建的PM6特种纸生产线力争于2026年9月率先投入运行 【现货成交信息】 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 当周SP2605合约先跌后涨。RSI指标当前均位于买入区间，但就当前来看，稳健席位相对看空，技术上来说相对偏中性。OP2604合约当周走势先跌后震荡。RSI指标当前同样位于买入区间，技术上相对偏多。 *基差月差结构 第四章供需及库存 5月1日，纸浆港口库存显示为235.2万吨（-0.5），再度回落。此外，3月欧洲港口纸浆库存下滑，环比下降12.9%，带来一定利好。双胶纸生产企业库存自去年三季度开始便持续上行，同期库存达157.03万吨，较前一周上涨0.11万吨，对期价与现价的压制较大。目前针阔叶价差逐步收敛至正常水平，存在一定利好。3月数据显示，国内针叶浆月度进口量约为92万吨，较2月有所抬升，供应端压力有所增强。下游成品纸库存，企业库存持续累积，利润率近期相对维稳，但仍相对偏低，使得下游企业原材补库动作被一定程度的制约。总体来看，偏空因素较强。 【仓单】 【价差】 【全球纸浆发运量】 【库存】-其余成品纸企业库存 【库存】-成品纸社会库存 【利润】 【供给】-进口量 【供给】-国内产量 【需求】-成品纸产能利用率 【需求】-成品纸产量 【需求】-成品纸出口 【需求】-成品纸消费 【现货】