2025年三季报点评：LED审批周期延长，Q3出口节奏略受影响，Q4旺季有望量利双升

蔚蓝锂芯（002245）2025年三季报点评：LED审批周期延长，Q3出口节奏略受影响，Q4旺季有望量利双升

核心观点
Q3业绩基本符合市场预期，公司2025年Q1-3营收58亿元，同增20%，归母净利润5.1亿元，同增82%。Q3营收20.9亿元，同环比+18%/+4%；归母净利润1.8亿元，同环比+57%/-6%。锂电池端Q3出货近1.8亿颗，环比持平，预计Q4出货2亿颗+，环增20%，全年出货7亿颗，同增60%。单颗利润0.57元，环比持平，Q4单颗盈利有望上行，预计25年维持0.5-0.6元，贡献利润4亿元。LED端出口审批周期延长至2-3月，Q3贡献利润0.25亿元，环降50%，全年预计贡献利润1.5亿元，同增35%+。金属物流端Q3贡献利润0.45亿元，环比稳定，预计25年贡献利润1.7亿元+，同增10%。

关键数据

• Q3出货近1.8亿颗，环比持平，Q4预计2亿颗+，环增20%，全年7亿颗，同增60%。
• 单颗利润0.57元，Q4有望上行至0.5-0.6元，贡献利润4亿元。
• LED出口审批周期延长，Q3贡献利润0.25亿元，全年预计1.5亿元，同增35%+。
• 金属物流端Q3贡献利润0.45亿元，环比稳定，全年预计1.7亿元+，同增10%。
• 期间费用下降，Q1-3期间费用4.6亿元，同降1.9%，费用率7.9%，同降1.8pct。
• 存货略有增长，Q3末存货20亿元，较年初增长28%。

研究结论
由于LED出口节奏影响，下修25年归母净利润至7.2亿元（此前预测7.5亿元），维持26-27年归母净利预期10.0/13.1亿元，25-27年同比+49%/+38%/+31%。对应PE为29x/21x/16x，给予26年30x PE，对应目标价26元，维持“买入”评级。

风险提示
下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。