铝周报：汽车、电网等消费构成关键支撑

周度观点及策略

• 宏观：中美贸易谈判在边缘议题上或有共识，但在核心领域难以出现转折。国内“十五五”规划显著提振市场情绪。
• 供应：氧化铝库存持续累库，电解铝冶炼产能接近天花板，北方部分产能计划检修减产。冶炼端利润可观，铝水比例提增。
• 需求：下游旺季需求受传统型材消费拖累，新能源消费增速放缓，出口疲软，整体需求表现不及预期。汽车行业景气度较高，电网订单有望加速释放，构成关键支撑。
• 库存：伦铝和国内社会库存小幅下降，预计后期继续去库。
• 观点：氧化铝供应过剩格局未改变，下游消费增加不明显，电解铝运行产能趋于稳定。汽车和电网消费对铝需求构成关键支撑。短期受政策利好提振，沪铝形成向上突破，预计市场维持震荡上涨趋势。
• 策略：中线继续做多，沪铝2512参考支撑区间20500-20600元/吨。

期现市场

• 国内铝期现货价格及升贴水图显示沪铝形成向上突破走势。
• 伦铝及进口盈亏图显示伦铝电3走势及我国铝锭进口利润情况。

供给及库存

• 铝土矿：进口量同比增加，几内亚和澳大利亚为主要来源国，国内产量下滑，港口库存回落。
• 氧化铝：价格和利润图显示成本下降，行业盈利扩大。产量同比增长，出口量大幅增加。国内外新增产能预测显示供应过剩格局持续。
• 电解铝：运行产能稳定，成本利润和产能利用率图显示成本下降，盈利扩大。全球和中国产量均有所增长，进口量增加，出口量减少。
• 库存：伦铝和国内社会库存小幅下降，预计后期继续去库。

初加工及终端市场

• 铝合金锭：产量同比增长。
• 铝材铝棒：产量同比下降。
• 进出口：铝材进口量增长，出口量下降。
• 需求结构：传统需求占比下降，绿色需求增长。光伏、风电、新能源汽车用铝需求预测显示增长趋势。
• 汽车和光伏用铝：预测汽车用铝消费增长，光伏用铝消费大幅增长。
• 房地产市场：同比下降，对铝需求构成压力。
• 新能源汽车和电力工程：新能源汽车产销增长，电网投资增长，发电装机容量增长。

供需平衡表及产业链结构

• 全球供需平衡表显示维持紧平衡，海外小幅紧缺，国内呈小幅过剩。
• 铝产业链结构图显示各环节关联情况。