周度观点及策略
- 宏观：我国前8个月货物贸易进出口总值同比增长3.5%，8月出口增长4.8%，进口增长1.7%，连续3个月双增长，对欧盟、日本、东盟等出口增速加快。
- 供应：几内亚铝土矿出口坚挺，但雨季临近出港量预计下滑；国内电解铝开工率超95%，西南地区电力供应改善，季节性减产因素消退，供应趋于稳定。
- 需求：下游进入“金九银十”旺季，初端加工开工率复苏，光伏、汽车订单放量增长；市场对风电、光电、特高压、新能源汽车等板块预期较强；“以铝代铜”需求占比高，铝出口韧性较强且结构升级。
- 库存：前期库存缓慢回升，近期累库趋缓甚至去库，旺季来临库存将继续去化。
- 观点：矿端几内亚雨季支撑矿价；冶炼端供应稳定；下游需求旺季，光伏、汽车订单增长；铜铝比高，“以铝代铜”和出口拉动需求。
- 策略：继续滚动做多，沪铝2511参考支撑区间20600-20800元/吨。
期现市场
- 国内铝期现货价格及A00铝锭现货升贴水走势图。
- LME伦铝电3走势及我国铝锭进口利润图。
供给及库存
- 铝土矿：CIF价格和进口量图表显示，2025年1-7月中国铝土矿进口量同比增长33.7%，几内亚占69.41%，澳大利亚占25.12%；2024年进口总量同比增长12.3%。
- 氧化铝：2025年1-7月中国氧化铝产量同比增长9.3%，进口量同比下降68.6%，出口量同比增长64.3%。
- 电解铝：截至2025年7月底，国内电解铝运行产能达4389万吨，7月呈现“成本下降、利润上行”态势，产能已触及天花板，运行率超95%；2025年1-7月全球原铝产量同比增长3.6%，中国产量同比增长3.6%。
- 进出口：2025年1-7月中国原铝进口量同比增长11.0%，出口量同比增长170.5%；2024年进口量同比增长38.5%，出口量同比减少19.4%。
- 库存：2025年9月12日LME期货库存48.53万吨，截至2025年9月11日中国电解铝社会库存61.8万吨。
初加工及终端市场
- 铝合金：2025年7月中国铝合金产量同比增长10.7%，2024年累计产量同比增长9.6%。
- 铝材：2025年7月铝材产量同比下降1.6%，2024年累计产量同比增长7.7%。
- 进出口：2025年7月中国未锻轧铝及铝材进口量同比增长38.2%，1-7月累计进口量同比增长1.5%；7月出口量同比下降7.6%，1-7月累计出口量同比下降7.9%。
供需平衡表及产业链结构
- 供需平衡：2025年海外氧化铝新增产能660万吨，预计全球供需维持紧平衡，海外小幅紧缺，国内小幅过剩。
- 产业链结构：全球铝下游需求结构及绿色需求预测，全球光伏及风电装机容量预测，全球新能源车销售预测及我国房地产市场情况，我国新能源汽车产量及电力工程投资，我国汽车和光伏用铝预测。
