南华期货聚丙烯产业周报：宏观情绪主导波动

核心矛盾及策略建议

• 基本面矛盾：PP供需格局转为宽松。供应端，丙烷价格下跌导致PDH装置利润回升，开工率提升，供应逐步回归；需求端，“旺季不旺”，补库意愿有限，支撑不足。供强需弱下，PP持续承压。
• 宏观层面：美国政府停摆、信贷风险担忧加剧金融市场避险情绪，对原油利空；中美贸易政策不确定性仍存，或引发价格下探；二十届四中全会或带来政策刺激。
• 交易逻辑：聚烯烃受宏观情绪及成本波动主导，基本面驱动有限。需关注中美贸易摩擦升级信号和四中全会政策刺激。
• 策略建议：单边观望为主，或考虑买入看跌期权。
• 远端预期：PP供应端压力难缓解但2026年一季度投产有限，宏观预期偏乐观，中长期底部回升。

本周重要信息及下周关注事件

• 本周信息：美国拟对华加征关税担忧缓和，原油避险情绪升温，广西石化40万吨装置开车。
• 下周关注：二十届四中全会（10月20-23日），中美贸易政策动向。

盘面解读

• 价量及资金：PP盘面下跌，资金净持仓量变化不大，基差被动走强，月差结构变化不大，呈现contango结构。
• 情绪分析：市场避险情绪升温，看空信号增多。

估值和利润分析

• 产业链利润：PDH装置利润回升，开工率提升；下游补库意愿有限，支撑不足。

供需及库存推演

• 供需平衡：四季度供强需弱，压力偏大。
• 供应端：开工率小幅提升，广西石化装置开车，供应增量。
• 进出口端：进口利润收窄，进口量低位；出口受限。
• 需求端：下游开工率小幅下滑，订单下降，支撑有限。

套保策略

• 产业客户：库存偏高者做空期货锁定利润，采购管理偏低者买入期货锁定成本。