北方导航(600435)：3Q25延续快增态势，需求持续释放

北方导航2025年三季报显示，公司业绩强劲反弹，前三季度营收同比增长210.0%至24.68亿元，归母净利润扭亏为盈至1.25亿元。单季度来看，3Q25营收同比增长52.1%至7.66亿元，归母净利润为830万元。毛利率方面，3Q25毛利率同比下降10.2pct至15.9%，前三季度毛利率同比下降10.9pct至20.3%，但净利率同比提升14.1pct至4.5%。研发投入增加是影响利润的主要因素，25年前三季度研发费用同比增长23.48%至2.03亿元，研发费用率达8.2%。公司围绕导航与控制、军事通信、智能集成连接三大产业生态打造平台，开展66个科研项目研制。合同负债较1H25末增长219%至3.49亿元，存货和预付款项均显著增加，反映订单饱满，公司积极备货迎接需求释放。预计公司25/26/27年净利润分别为2.57/3.59/4.49亿元，增速分别为336%/39.39%/24.99%。给予公司12个月目标价20.47元，维持买入-A的投资评级。风险提示包括需求不及预期、交付节奏不及预期、产品降价风险。