热卷周报：会议定调制造业需求韧性增加

成本端

热卷高炉利润为-56元/吨，热卷高炉毛利持续收缩，现货升水盘面约90元/吨，估值中性偏低。

供应端

本周热轧板卷产量322万吨，较上周环比变化+0.6万吨，较上年单周同比约+5.6%，累计同比约+1.8%。本周铁水日均产量为239.9万吨，本周铁水产量下降较多，供应端压力边际减弱。热卷产量中性偏高，后续还需重点关注产量能否降低。

需求端

本周热轧板卷消费327万吨，较上周环比变化+11.2万吨，较上年单周同比约+2.5%，累计同比约+1.4%。需求明显回升，库存去化幅度较慢。本周出口环比上升，需求水平中性。

小结

本周商品市场整体氛围偏弱，成材价格震荡下行。宏观层面，二十届四中全会确立“高质量发展”为核心任务，推动制造业智能化、绿色化升级，预计装备制造、新能源等领域投资扩张将为钢材消费提供新增动能。会议强调优化区域经济布局、推进新型城镇化与乡村振兴，支持房地产高质量发展，未来钢材需求结构将从传统地产建设向高端制造、绿色基建转变。基本面看，螺纹钢供需双增，库存下降，整体表现中性；热轧卷板产量小幅回落，需求有所回升，库存边际去化但仍处高位，库存矛盾略有缓解。钢厂盈利率下滑，铁水产量显著回落，供应端压力减轻。中长期钢价走势逻辑未改，但短期需求偏弱格局难有明显改善。

期现市场

（图表数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心）