九号公司(689009.SH)：两轮车收入持续高增 多品类表现亮眼

九号公司2025年前三季度实现收入183.9亿元，同比增长68.6%；归母净利润17.9亿元，同比增长84.3%。Q3单季度收入66.5亿元，同比增长56.8%；归母净利润5.5亿元，同比增长45.9%。公司电动两轮车业务增长强劲，滑板车和全地形车收入提速。具体业务表现如下：

1. 两轮车业务：Q3收入44.5亿元，同比增长71.8%，销量和均价分别增长58.6%和8.4%。公司持续加强门店布局，电动摩托车销量占比提升，推动量价齐升。
2. 滑板车业务：Q3收入9.6亿元，同比增长38.1%，销量和均价分别增长15.8%和19.2%。主要受益于欧洲市场复苏和产品竞争力提升。
3. 全地形车业务：Q3收入3.3亿元，同比增长27.4%，销量和均价分别增长27.7%和下降0.2%。
4. ToB产品：Q3直营收入2.4亿元，同比增长17.3%。
5. 其他产品及配件：Q3收入6.6亿元，同比增长36.1%，割草机器人收入保持高增态势。

Q3单季毛利率为29.0%，同比提升1.9个百分点，主要受益于规模效应和产品结构优化。归母净利率为8.2%，同比下降0.6个百分点，主要受费用投放影响。Q3期间费用率同比上升2.6个百分点，其中销售、研发、财务、管理费用率分别上升1.1、0.6、0.5、0.4个百分点。

Q3经营活动现金流量净额为11.9亿元，同比增长37.5%，主要受收入规模增长带动。Q3期末合同负债余额14.7亿元，同比增长92.6%，显示下游客户需求积极。

展望未来，公司持续开发割草机器人和E-bike领域，有望发挥品牌和渠道优势，收入有望延续快速增长。盈利能力有望随着渠道拓宽和新产品放量而回升。

投资建议：预计公司2025~2027年EPS分别为27.63元、38.26元、52.00元，给予2025年PE估值为28倍，对应目标价77.36元，维持买入-A评级。

风险提示：监管政策趋严、行业竞争恶化、海外贸易政策风险。