家用电器行业周报：九号公司4月两轮车/全地形车/割草机器人零售表现亮眼，需求延后+结构改善下Q2两轮车拐点明确

家用电器 2024年05月19日 投资评级：看好（维持）行业走势图 九号公司4月两轮车/全地形车/割草机器人零售表现 亮眼，需求延后+结构改善下Q2两轮车拐点明确 ——行业周报 吕明（分析师）周嘉乐（分析师）林文隆（联系人） 家用电器沪深300 lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 linwenlong@kysec.cn 证书编号：S0790122070043 29% 19% 10% 0% -10% -19% -29% 2023-052023-092024-01 数据来源：聚源 相关研究报告 《家用电器行业2023年报及2024年一季报总结——外销亮眼，股息率持续提高—行业点评报告》-2024.5.17 《电动两轮车：2024年政策大年催化行业，看好板块业绩、行情发酵—行业深度报告》-2024.5.16 《扫地机4月量价齐升，2024Q2预计空调外销/冰箱内销/洗衣机双位数增长—行业周报》-2024.5.12 推荐：石头科技、九号公司、海尔智家、海信视像、TCL电子、雅迪控股、爱玛科技、德昌股份、涛涛车业、海信家电，受益标的长虹美菱 （1）家电品牌走向世界主题：石头科技、海尔智家、九号公司、海信视像、TCL电子；（2）两轮车主题：雅迪控股、爱玛科技；（3）家电优秀代工出海：德昌股份、涛涛车业；（4）低估值高分红、利润率提升主题：海信家电，受益标的长虹美菱。重点推荐标的：石头科技（2024Q1业绩超预期，内销竞争格局向好，海外渠道建设加速，2024Q2有望继续超预期）、九号公司（两轮车/全地形车/割草机器人零售表现持续亮眼，2024Q2有望继续超预期）、海尔智家（卡萨帝去库完成恢复增长，空调业务利润率有望改善，海外市场竞争优势明显）、海信视像（黑电成本及需求拐点，长期出海抢份额）、TCL电子（黑电业务全球份额及盈利提升，业务调整落地2024年有望释放利润）、雅迪控股（以旧换新被低估的行业+超前布局东南亚、卡位新兴钠电赛道龙头先发优势显著）、爱玛科技（行业以旧换新β+重发股权激励彰显发展信心）、德昌股份（新客户、新业务持续拓展，陆续收到龙头定点）、涛涛车业（区域供应链优势快速布局，率先受益布局高尔夫球车短途出行化红利）、海信家电（改 革提效下，盈利能力进入持续上行区间）。 4月家电出口延续亮眼表现/彩电出口领跑行业，地产政策持续催化 （1）4月彩电出口表现亮眼：4月中国出口整体/家用电器出口金额同比分别 +1.5%/+13.9%，家电出口延续较好表现。细分行业上看，电视/冰箱/空调/洗衣机/吸 尘器出口金额同比分别+24.6%/+19.6%/+7.1%/+8.9%/+5.7%，电视出口表现亮眼。 （2）5月17日地产需求政策持续加码，供给侧聚焦保交楼及存量库存去化。需求层面，取消全国首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限、下调个人住房公积金贷款利率、降低个人住房贷款最低首付款比例。供给层面，何副总理强 调推进在建已售难交付商品房项目处置，全力支持应续建项目融资和竣工交付。国新办举行吹风会上谈到保障性住房再贷款。强政策力度下关注优质后周期标的。 4月石头科技/九号公司零售亮眼，看好两轮车龙头Q2收入拐点及盈利提升石头科技：4月内销线上份额登顶/外销美亚份额持续提升，美国线下欧亚及南欧线下渠道仍有增量，看好2024Q2持续超预期。内销奥维云网数据显示4月销额份额 26.9%，位列行业第一；外销美亚4月销额份额同比+7.7pct。内外销均延续强竞争力，美国线下渠道+欧洲亚马逊及法国线下有望为2024Q2带来纯增量。 九号公司：4月两轮车/全地形车/割草机器人零售表现亮眼，渠道扩张及业绩表现有 望持续超预期。4月公司两轮车天猫/京东销额同比分别+218%/+40%，割草机器人新 品4月美亚份额已达22%，全地形车AT5新品4月在东欧/北欧/西欧市场同排量段市占率分别位列1/1/2。零售亮眼表现或带动渠道扩张超预期从而带动全年业绩高增。两轮车：短期维度，前期被国检+雨雪天气抑制的需求有望在2024Q2逐步得到释放， 叠加产品结构持续升级，看好2024Q2龙头收入拐点及盈利提升。长期维度随着国家 加大对行业的管理和规范，尾部出清利好龙头份额持续提升+竞争格局改善提盈利。其中爱玛科技中高端产品热销改善产品结构，低基数+需求延后下2024Q2业绩拐点趋势清晰；雅迪控股聚焦中高端后预计2024年单车盈利将显著改善，此外前瞻性布局东南亚及钠电市场有望打开长期成长空间。 风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。 行业研 究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、本周行业指数及宏观数据变化4 1.1、行业交易数据更新：家电板块本周跌2.36%，厨卫电器板块领涨4 1.2、原材料/海运/汇率数据跟踪4 2、外资持股比例更新6 3、行业及个股信息更新7 3.1、出口数据更新：家电出口延续优于整体表现，4月彩电/冰箱出口实现较高双位数增长7 3.2、地产政策催化：需求政策加码，供给侧聚焦保交楼及存量库存去化7 3.3、九号公司：4月两轮车零售维持高增长，全地形车新品拉动欧洲增长8 4、本周推荐标的及逻辑8 4.1、石头科技：内销大促有望超预期，外销仍有增量市场，继续看好2024Q2超预期8 4.2、九号公司：4月两轮车零售需求旺盛，全地形车/割草机器人表现持续亮眼，继续看好全年营收业绩超预期9 4.3、海尔智家：内销空调弹性，外销份额提升+欧洲扭亏，数字化改革降费9 4.4、海信视像：需求侧&成本侧预计在2024Q2迎来拐点，长期仍看好全球彩电份额和盈利提升12 4.5、TCL电子：彩电业务增长稳健，关注彩电盈利提升、中小尺寸业务减亏释放利润弹性12 4.6、雅迪控股：国内提质增效，龙头优势仍足；前瞻性布局东南亚及钠电市场，打开中长期成长想象空间12 4.7、爱玛科技：2024Q1单车盈利超预期，看好2024Q2业绩弹性表现13 4.8、德昌股份：新客户带动代工业务高增，汽车EPS电机、人形机器人业务打开公司想象空间14 4.9、涛涛车业：高尔夫球车有望打开成长空间14 4.10、海信家电：白电α逐渐显现，盈利能力进入上行区间15 5、周度数据更新（2024年5月6日-5月12日）15 5.1、彩电：线上均价延续提升趋势，全年累计呈量减价升趋势15 5.2、空调：线上零售增速有所放缓，全年累计仍保持增长态势16 5.3、冰箱：线上渠道销量同比增长，全年累计量价双升16 5.4、洗衣机：线上零售增速有所放缓，全年累计仍保持双位数增长17 5.5、油烟机：线下和线下渠道销量增长仍有压力17 5.6、燃气灶：线下渠道承压，线上渠道销量延续增长态势18 5.7、集成灶：线下渠道恢复增长趋势，线上渠道仍承压19 5.8、洗碗机：线下渠道仍有压力，线上渠道销量呈增长态势19 5.9、洗地机：线上销量维持高增，价格仍同比下降20 5.10、扫地机：线上渠道量价双高增，全年累计较高双位数增长20 6、盈利预测与投资建议21 7、风险提示21 图表目录 图1：家电板块本周下跌2.36%（单位：%）4 图2：家电子板块本周厨卫电器板块涨幅居前（单位：%）4 图3：家电个股中本周火星人、极米科技、北鼎股份、老板电器、飞科电器涨幅居前五（单位：%）4 图4：家电个股中本周ST同洲、开能健康、星光股份、毅昌科技、石头科技跌幅居前五（单位：%）4 图5：本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比分别+4%/+1%/持平/-1%，同比分别+25%/+11%/+7%/-3%5 图6：本周海运运价综合指数较上周环比+6.0%，同比+37.2%5 图7：截至2024年5月17日，美元兑人民币即期汇率环比上周-0.01%6 图8：本周外资资金持股比例增加较多的个股为石头科技、华帝股份、科沃斯、海信家电、三花智控、老板电器等6 图9：4月家用电器出口金额延续优于整体表现，其中电视/冰箱/空调/洗衣机/吸尘器出口金额同比分别 +24.6%/+19.6%/+7.1%/+8.9%/+5.7%...............................................................................................................................................7 图10：2024W19彩电线下渠道销额约为0.86亿元，同比-15.7%，销量约为1.56万台，同比-18.45%16 图11：2024W19彩电线上销额约为3.85亿元，同比-23.94%，销量约为14.45万台，同比-25.87%16 图12：2024W19空调线下销额约为1.58亿元，同比-7.87%，销量约为4.14万台，同比-5.18%16 图13：2024W19空调线上销额约为9.82亿元，同比-25.45%，销量约为36.71万台，同比-16.07%16 图14：2024W19冰箱线下销额约为1.17亿元，同比-18.67%，销量约为2.18万台，同比-16.77%17 图15：2024W19冰箱线上销额约为5.32亿元，同比-5.65%，销量约为27.4万台，同比+6.04%17 图16：2024W19洗衣机线下销额约为0.78亿元，同比-15.97%，销量约为2.38万台，同比-13.99%17 图17：2024W19洗衣机线上销额约为3.58亿元，同比-17.97%，销量约为25.71万台，同比-8.26%17 图18：2024W19油烟机线下销额约为0.27亿元，同比-21.27%，销量约为0.72万台，同比-19.38%18 图19：2024W19油烟机线下销额约为1.36亿元，同比-20.01%，销量约为9.54万台，同比-18.78%18 图20：2024W19燃气灶线下销额约为0.15亿元，同比-21.77%，销量约为0.82万台，同比-18.82%18 图21：2024W19燃气灶线上销额约为0.82亿元，同比-13.63%，销量约为11.35万台，同比+3.3%18 图22：2024W19集成灶线下销额约为0.04亿元，同比+136.33%，销量约为0.03万台，同比+73.56%19 图23：2024W19集成灶线上销额约为0.34亿元，同比-29.25%，销量约为0.55万台，同比-20.94%19 图24：2024W19洗碗机线下销额约为0.08亿元，同比-34.35%，销量约为0.10万台，同比-39.0%19 图25：2024W19洗碗机线上销额约为0.66亿元，同比+20.05%，销量约为1.57万台，同比+25.23%19 图26：2024W19洗地机线下销额约为0.04亿元，同比-14.06%，销量约为0.14万台，同比持平20 图27：2024W19洗地机线上销额约为0.92亿元，同比+21.85%，销量约为4.59万台，同比+43.77%20 图28：2024W19扫地机线下销额约为0.02亿元，同比-21.97%，销量约为0.06万台，同比+21.2%20 图29：2024W19扫地机线上销额约为1.54亿元，同比+58.65%，销量约为4.84万台，同比+39.56%20 表1：5月17日地产政策持续催化，需求政策加码、供给侧聚焦保交楼及存量库存去化7 表2：本周推荐标的：石头科技、九号公司、海尔智家、海信视像、TCL电子、雅迪控股、爱玛科技、德昌股份、涛涛车业、海信家电，受益标的长虹美菱21 1、本周行业指数及宏观数据变化 1.1、行业交易数据更新：家电板块本周跌2.36%，厨卫电器板块领涨 本周（2024年5月13日至2024年5月17日)，上证指数-0.02%；深证成指-0.22%； 沪深300指数+0.32%；家用电器指数-2.36%。 家电分子板块来