基本金属行业周报：CPI低于预期，降息概率提升，金属价格上涨趋势不变

贵金属

• CPI低于预期，降息预期明朗，宽松周期下上涨趋势不变。美国9月CPI年率3%，低于预期，强化了美联储降息预期。尽管黄金短期进入超买区，但地缘冲突、全球货币与债务担忧等因素仍将支撑金价。白银价格弹性更大，看好未来银价。
• 关键数据：黄金年内涨幅已超过60%，COMEX黄金价格4126.90美元/盎司，SHFE黄金价格938.10元/克；COMEX白银价格48.41美元/盎司，SHFE白银价格11,332.00元/千克；金银比85.25。
• 受益标的：黄金【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】；白银【盛达资源】、【兴业银锡】。

基本金属

• 降息预期升温，基本金属长期向好。宏观层面，二十届四中全会闭幕，政策预期乐观；美联储降息路径逐渐清晰，财政货币双宽松基调依旧。供给端，全球主要矿山事故频发，铜、铝、锌、铅供给偏紧。
• 铜：宏观情绪向好叠加供给挑战，铜价向上拉升。预计2025年全球铜矿产量增速仅为1.4%，供需缺口持续扩大。受益标的【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【西部矿业】、【北方铜业】。
• 铝：供需稳定，电解铝利润上行。国内电解铝供给刚性，供应端趋紧。氧化铝供应相对宽松，利润向电解铝端转移。受益标的【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。
• 锌：宏观预期向好，锌价受益。矿端供应持续充裕，冶炼利润依然可观。受益标的【江铜股份】、【华友钴业】。
• 铅：进口窗口打开压制铅价，下游维持刚需采购。海外铅锭陆续流入补充国内市场。受益标的【铅锌股份】、【西藏矿业】。
• 关键数据：LME铜价10947.00美元/吨，SHFE铜价87720.00元/吨；LME铝价2856.50美元/吨，SHFE铝价21250.00元/吨；LME锌价3019.50美元/吨，SHFE锌价22355.00元/吨；LME铅价2016.50美元/吨，SHFE铅价17595.00元/吨。

小金属

• 镁：库存下降，让价出货带动价格下行。需求端整体需求较好，供应端原镁供应量基本保持稳定，企业挺价意愿增强。受益标的【云镁股份】、【镁业科技】。
• 钼、钒：钢招价格走弱，价格弱势运行。下游钢材市场需求释放依旧缓慢，钢招继续压价明显。受益标的【洛阳钼业】、【攀钢钒钛】。
• 关键数据：钼铁价格277500元/吨，钼精矿价格4365元/吨；五氧化二钒价格73500元/吨，钒铁价格84000元/吨。

风险提示

1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。