基本金属行业周报：美国7月PCE数据总体符合预期，美国7月PCE数据总体符合预期，9月降息及金九银十预期下金属价格总体维持反弹趋势

证券研究报告|行业研究周报 2024年09月01日 美国7月PCE数据总体符合预期，美国7月PCE数据总体符合预期，9月降息及金九银十预期下金属价格总体维持反弹趋势 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004联系电话：0755-83026989 有色-基本金属行业周报 报告摘要: ►贵金属：7月PCE数据总体符合预期，软着陆预期升温 本周COMEX黄金下跌0.50%至2,536.0美元/盎司，COMEX白银下跌2.06%至29.25美元/盎司。SHFE黄金上涨0.26%至574.06元/克，SHFE白银上涨0.13%至7,503.00元/千克。 本周金银比上涨1.59%至86.72。本周SPDR黄金ETF持仓增加212,589.25金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加91,086.20盎司。 美国7月核心PCE物价指数环比升0.2%，符合预期，与前值持平。与6月相比，7月份商品价格下降不到0.1%，服务价格上涨0.2%。食品价格上涨0.2%，能源价格上涨不足0.1%。除食品和能源外，PCE价格指数增长了0.2%。 美国7月核心PCE物价指数同比升2.6%，低于预期2.7%，与前值持平。与去年同期相比，7月份PCE价格指数增长2.5%。其中，商品价格下降不到0.1%，服务价格上涨3.7%。食品价格上涨1.4%，能源价格上涨1.9%。除食品和能源外，PCE价格指数比一年前增长了2.6%。 美国7月名义个人支出环比升0.5%，符合预期，高于前值0.3%。7月名义个人支出环比升0.5%，符合预期，高于前值0.3%。7月份实际PCE增长0.4%，反映出商品支出增长0.7%，服务支出增长0.2%。在商品支出中，对增长贡献最大的是汽车及零部件。在服务支出中，对增长贡献最大的是医疗保健。 此外，5月个人收入环比增长0.3%至751亿美元，符 合预期，高于前值0.2%。个人支出环比增长0.5%至1033 亿美元，符合预期，高于前值0.3%。 美联储青睐的衡量美国潜在通胀的指标与前值持平，美国经济在三季度初期仍较为坚实，美联储或将能在不给消费者带来痛苦的情况下抑制通胀压力，实现经济软着陆。美联储主席鲍威尔上周表示下调关键政策利率的时机已经到来，同时打算防止劳动力市场进一步降温，7月PCE数据支持美联储在9月降息25个基点，同时降低降息50个基点的可能性。此外，地缘局势依旧不明朗，中东地区以色列与周围国家紧张局势再度升温，东南亚地区整体局势动荡，美国大选不确定性回归。多种因素之下，金价长期上涨仍是大趋势，关注黄金配置机会。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ►基本金属：多空预期交织，基本金属表现分化 本周LME市场，铜较上周上涨1.31%至9,298.0美元/吨，铝较上周上涨6.99%至2,533.5美元/吨，锌较上周上涨5.34% 至2,918.0美元/吨，铅较上周上涨3.28%至2,110.0美元/吨。本周SHFE市场，铜较上周下跌0.58%至73,500.0元/吨， 铝较上周上涨2.18%至19,795.0元/吨，锌较上周上涨2.89%至24,000.0元/吨，铅较上周下跌2.11%至17,420.0元/吨。 铜：降息临近，铜价小幅反弹 宏观方面，美国7月核心PCE物价指数环比升0.2%，符合预期，与前值持平。美国7月核心PCE物价指数同比升2.6%，低于预期2.7%，与前值持平。通胀压力逐渐缓解，降息预期临近。 供给方面，铜精矿TC边际改善，7月全球铜冶炼产能闲置率降至17.1%，较6月减少近20%，但总体仍为偏紧态势，下半年矿端增速或继续放缓。中国7月精炼铜产量110.3万吨，同比增长7%，电解铜产量环比增长2.31%至102.82万吨。 需求方面，汽车领域政策支持力度进一步加大，鼓励报废老旧燃油车及新能源车并购买新车，新能源市场繁荣同时进一步刺激充电桩需求增长，家电端以旧换新政策依旧持续。但目前中国整体铜需求依旧偏弱，终端未见明显好转，下游企业采购意愿不佳，补库措施较少。 库存方面，本周上期所库存较上周减少9,317吨或3.71% 至24.17万吨。LME库存较上周增加5,350吨或1.70%至32.09 万吨。 铝：社库累积，关注后续实际需求端表现 供给方面，本周国内电解铝产能整体正常运行，目前西南地区雨水充沛，整体维持满产状态，雨季影响几内亚铝土矿运输，进口铝土矿有所减少。7月PCE数据总体符合预期，美联储降息预期增强。 需求方面，据Mysteel调研，五大铝初级加工品的铝液消耗量自7月初开始连续回升，由于部分铝加工品种有新投项 目，截止8月底，周度产量已超过6月份的单周最高水平，同 时考虑新投及复产项目将逐渐释放产量、预计后续铝初级加工品产量仍将维持提升态势。“金九银十”旺季预期来临，但本周社会库存增加1.3万吨至80.8万吨，关注后期实际需求变化情况。 本周氧化铝价格较为稳定，氧化铝平均价格较上周上涨 0.15%至3,940元/吨，氧化铝利润较上周增加10.01元/吨至 1,040.13元/吨；电解铝价格上行，价格环比上周下跌0.35%至 19,575元/吨，电解铝利润较上周增加73.64/吨至1723.85元/吨。 库存方面，本周上期所库存较上周减少1,478吨或0.51% 至28.99万吨。LME库存较上周减少18,800吨或2.16%至 85.22万吨。 铅：供需双若，铅价承压 铅精矿进口利润下降，整体进口量平稳，8月铅冶炼厂库存累积，检修意愿较强，预计9月加工费或有所回升。终端需求偏弱，同时铅价波动较大，多数企业以销定产，并无太大备 货意愿。 库存方面，本周上期所库存较上周增加2,172吨或9.17% 至25,851吨。LME库存较上周增加325吨或0.18%至181,225 吨。 锌：关注后续冶炼厂减产变化 中国锌CZSPT季度会议召开，号召将进一步减产来应对当前的加工费低迷，全年预计将累计减少锌矿需求近百万吨金属量，后续关注台炼厂实际减产力度。锌矿紧张局面还在持续，海外矿山增幅有限，同时海外冶炼厂陆续复产，精矿进口量有限。锌精矿进口TC降至-40美元/干吨，冶炼厂利润被压缩，复产困难，同时减产预期增加，预计产量继续维持低位。下游开工难有大起色，整体以刚需补库为主。 库存方面，本周上期所库存较上周减少872吨或1.02%至84,566吨。LME库存较上周减少11,275吨或4.40%至244,775吨。 ►小金属 镁：挺价意愿强烈，镁价反弹 镁锭价格较上周上涨1.66%至19,540元/吨。目前厂商挺价意愿较强，本周陕西地区一家镁厂计划停产检修设备，两家镁厂恢复生产。下游实际需求未有明显改善，新增订单量不多，下游部分用户以刚需补货为主，高价少量成交，上下游持续博弈。 钼、钒：钢招跟进，市场情绪谨慎 钼铁价格较上周上涨1.05%至24.00万元/吨，钼精矿价格较上周上涨1.38%至3,680元/吨。目前钢厂陆续进场招标市场关注度较高，招标价格缓慢跟进，货商挺价意愿增强。下游不锈钢供需矛盾仍存，市场正值传统消费淡季，下游采购态度谨慎，持续上涨动力不足。后期仍需关注钢招量价表现。 五氧化二钒价格较上周上涨0.66%至7.65万元/吨，钒铁价格较上周持平为8.75万元/吨。主流钢厂钢招陆续启动，持货商低价出货意愿不强，成交单数较少，钒市场小幅反弹。 高碳铬铁价格较上周下跌0.56%至8,812.5元/吨，金属铬价格较上周持平至67,440元/吨。精铟价格较上周持平。海绵钛价格较上周下跌5.49%至43元/千克。精铋价格较上周下跌2.11%至93,000元/吨。二氧化锗价格较上周上涨7.47%至 12,950元/千克，锗锭价格较上周上涨5.47%至17,350元/千克。 投资建议 美联储青睐的衡量美国潜在通胀的指标与前值持平，美国经济在三季度初期仍较为坚实，美联储或将能在不给消费者带来痛苦的情况下抑制通胀压力，实现经济软着陆。美联储主席鲍威尔上周表示下调关键政策利率的时机已经到来，同时打算防止劳动力市场进一步降温，7月PCE数据支持美联储在9月降息25个基点，同时降低降息50个基点的可能性。此外，地缘局势依旧不明朗，中东地区以色列与周围国家紧张局势再度升温，东南亚地区整体局势动荡，美国大选不确定性回归。多种因素之下，金价长期上涨仍是大趋势，关注黄金配置机会。 受益标的：【玉龙股份】、【赤峰黄金】、【山金国际】、【山 东黄金】、【中金黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。 白银本周价格上涨，由于白银兼具工业与投机属性，后市表现可期。受益标的：【盛达资源】。 短期铜矿扰动仍在延续，在此背景下TC仍在历史低位，目前矿端紧缺已传导至冶炼端，关注后续铜矿驱动的行情。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【西部矿业】。 云南电解铝复产落地，其余地区产能持稳，氧化铝供应短缺持续，关注一体化布局公司。受益标的：【中国铝业】、 【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 正文目录 1.美国7月PCE数据总体符合预期，9月降息及金九银十预期下金属价格总体维持反弹趋势6 1.1.贵金属6 1.2.基本金属10 1.3.小金属15 1.4.主要公司2024半年报点评17 1.5.行情回顾24 2.风险提示26 图目录 图1SHFE黄金价格及库存（元/克,千克）8 图2COMEX黄金价格及库存(美元/盎司,金衡盎司)8 图3SHFE白银价格及库存（元/千克,公斤）8 图4COMEX白银价格及库存(美元/盎司,金衡盎司)8 图5金银比8 图6COMEX非商业净多持仓（张）8 图7SPDR黄金ETF持仓（金衡盎司）9 图8SLV白银ETF持仓（盎司）9 图9SHFE基本金属涨跌（2022.1.4为基期）12 图10LME基本金属涨跌（2022.1.4为基期）12 图11进口铜矿TC（美元/吨）12 图12进口及国产锌矿TC（美元/吨，元/吨）12 图13SHFE铜价及库存（元/吨，吨）12 图14LME铜价及库存（美元/吨，吨）12 图15SHFE铝价及库存（元/吨，吨）13 图16LME铝价及库存（美元/吨，吨）13 图17SHFE锌价及库存（元/吨，吨）13 图18LME锌价及库存（美元/吨，吨）13 图19SHFE铅价及库存（元/吨，吨）13 图20LME铅价及库存（美元/吨，吨）13 图21钼精矿及钼铁价格（元/吨，万元/基吨）16 图22精铋价格（元/吨）16 图23镁锭价格（元/吨）16 图24钒产品价格（元/千克）16 图25精铟价格（元/千克）16 图26铬产品价格（元/吨）16 图27一周板块涨跌（%）25 图28有色细分行业周涨跌（%）25 图29个股涨幅前十（%）26 图30个股跌幅前十（%）26 1.美国7月PCE数据总体符合预期，9月降息及金九银十预期下金属价格总体维持反弹趋势 1.1.贵金属 1.1.1.一周重点新闻 1.美联储戴利：降息时机已到 旧金山联储主席戴利表示，她认为美联储开始降息是合适的。戴利周一在接受采访时表示：“劳动力市场已实现完全平衡。调整政策的时机已经到来。”这一观点与美联储主席鲍威尔上周的言论相呼应，鲍威尔上周在杰克逊霍尔研讨会上表示，他对通胀率正在重返2%的道路上充满信心，同样称“调整政策的时机已经到来”。戴利强调，美联储必须将通胀率降至2%的目标，但她和她的同事们也将努力防止限制性政策损害劳动力市场。(金十数据) 2.就业市场稳步降温，美国上周初请失业金人数小幅下滑至23.1万 美国上周初请失业金人数出现下滑，但失业人员的再就业机会正变得越来越少，这表明美国8月失业率可能仍处于高位。美