基本金属行业周报：美国6月CPI增速低于预期，降息预期升温，关注黄金投资机会

证券研究报告|行业研究周报 2023年7月14日 美国6月CPI增速低于预期，降息预期升温，关注黄金投资机会 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《基本金属周报|美联储维持年内降息3次预期，宏观情绪提振有色价格》 2024.3.25 2.《行业深度|大趋势向上行情东风已备，黄金配置正当时》 2023.7.25 3.《行业深度|关键战略金属供需情况梳理》 2023.7.7 有色-基本金属行业周报 报告摘要: ►贵金属：美国6月CPI增速低于预期，核心CPI回落至三年低位，市场对美联储降息预期升温，关注黄金投资机会 本周COMEX黄金上涨0.68%至2,416.00美元/盎司， COMEX白银下跌1.59%至31.03美元/盎司。SHFE黄金上涨1.59%至568.54元/克，SHFE白银下跌0.07%至8,080.00元/千克。 本周NYMEX铂价格下跌2.79%至1,014.90美元/盎司，上海金交所铂金价格下跌0.46%至241.41元/克。NYMEX钯价格下跌6.33%至970.00美元/盎司，我国钯价格下跌3.85%至 262.00元/克。本周金银比上涨2.30%至77.87。本周SPDR黄金ETF持仓增加9,247.23金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少5,159,377.40盎司。 本周二到周三，在为期两天的国会作证中，鲍威尔表示，美国经济“不再过热”，通胀方面的“更多良好数据”将为降低基准政策利率奠定基础，美联储不会等到美国通胀率放缓至2%的目标后才降息，强调就业市场的风险与高通胀的风险基本相当。 本周四，美国劳工部公布的数据显示，美国6月CPI同比增长从上月的3.3%进一步回落至3%，低于预期的3.1%；6月CPI环比增长从上月的0%下降至-0.1%，低于预期0.1%，实现2020年5月以来首次转负。与此同时，扣除波动较大的食品和能源价格的核心CPI在报告月份上涨了0.1%，同比增长了3.3%，也低于普遍预期和5月份3.4%的增幅，美国CPI已经连续3个月保持下降趋势，6月份的CPI报告有助于巩固开启降息政策的预期。 本周五，美国劳工部公布了6月PPI数据，美国6月PPI同比增速为2.6%，创2023年3月以来最高，预期值为2.3%，前值为2.2%，6月PPI环比增速0.2%，预期为0.1%，前值为-0.2%。具体来看，PPI上涨主要仍是由服务业推动的，同时能源业仍处于通缩状态。于周五晚同日公布的还有7月份密歇根大学消费者信心指数，从前值的68.2降至七个月低点66.0，逆转了预期的上升趋势至68.5。 尽管PPI数据表现积极，但CPI数据和密歇根大学信心数据均较弱，这继续成为支持美联储年内降息的理由，6月份通胀报告低于市场预期后，华尔街交易员加大了对美联储降息的押注。根据芝加哥商品交易所的美联储观察工具，期货市场最近暗示9月份之前美联储至少降息25个基点的超可过能性90%。美联储肩负双重使命--保持物价稳定，同时促进充分就 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 业。劳动力市场疲软可能迫使美联储在通胀率回升至2%目标之前就开始放松货币政策，美国失业率已连续三个月上升，从3月份的3.8%升至6月份的4.1%。就业人数增长放缓，劳动力市场继续走弱，过去两个月的就业数据大幅下修、失业率抬升以及薪资增速放缓强化了市场的降息预期，美国6月CPI超预期下降更是稳固了降息路径，关注当下黄金配置机会。 ►基本金属：铜铝需求暂未有明显改善，铅锌供应紧缺 本周LME市场，铜较上周下跌0.93%至9,877.00美元/吨，铝较上周下跌1.97%至2,489.50美元/吨，锌较上周下跌1.70%至2,949.00美元/吨，铅较上周下跌1.23%至2,214.00美元/吨。 本周SHFE市场，铜较上周下跌1.77%至78,950.00元/吨，铝较上周下跌1.43%至20,010.00元/吨，锌较上周下跌2.01%至24,160.00元/吨，铅较上周下跌1.04%至19,455.00元/吨。 铜：降息预期持续升温，短期内下游需求未有明显改善，关注未来供需走势 宏观方面，本周五公布的美国6月PPI同比上升2.6%，预估为上升2.3%，前值为上升2.2%；美国6月PPI环比上升0.2%，预估为上升0.1%，前值为下降0.2%。美国6月份扣除食品和能源的PPI环比上升0.4%，市场预估增长0.2%。略高于预期，但总体上并未改变对美联储可能在9月会议上降息的预期。10年期美债收益率上升3.5个基点，至4.227%，高于数据公布前的4.204%。数据公布后，两年期美债收益率小幅上升至4.510%。报告发布前为4.495%。周中鲍威尔也表示，美联储不需要等到通胀降至2%才开始降息。据CME的美联储利率观察工具显示，美联储在9月的会议上降息的可能性超过90%，高于报告发布前预期的80%。 供给方面，目前铜精矿的供应仍然处于紧张状态，特别是进入7月以后，根据SMM的调研，炎热的天气导致部分冶炼厂主动降低了生产效率，产量出现下降。本周，进口铜精矿TC由上周的0美元/吨回升至1美元/吨，仍然保持历史低位。当然，在铜价高企的推动下，未来产能亦将陆续释放：截至2024年6月30日，艾芬豪矿业旗下的卡莫阿-卡库拉，已累计 生产精矿含铜102万吨，成功突破百万吨大关。随着卡莫阿-卡库拉III期选厂预算内提前投产，三条生产线的综合矿石处理能力已提升至1420万吨/年。预计三期全面投产后，年铜产 量将超过60万吨，有望成为非洲最大、全球第三大的铜矿山。金诚信矿业计划投资3亿美元于其最新收购的赞比亚Lubambe铜矿。部分资金将用于未来两到五年内，在Lubambe开凿新矿井，以开采地下1000米以下的铜矿资源，并相应延 长矿山的开采寿命。根据安科泰近期对全国范围内24家主要阴极铜生产企业的调研结果，2024年上半年，24家样本企业累计生产阴极铜550.42万吨，同比增长5.09%。其中，6月份产量为94.04万吨，同比增长6.52%，环比增长1.82%，产量呈现同比和环比双增长态势。 需求方面，新能源汽车端持续发力，新能源汽车销量保持增长，渗透率进一步提升，AI相关产业也保持增长态势，整体用铜量增加，利好长期铜需求。在传统领域，根据SMM调研的国内部分电线电缆企业的生产和新订单情况，综合来看，本 周线缆企业综合开工率为83.21%，环比增长1.58个百分点，新订单有小幅上涨，但是企业仍然面临铜价高位和国内需求疲软的双重压力；精铜杆方面，市场淡季效应明显，出货表现不佳。 总体来看，降息预期的升温部分抵消了市场的悲观预期，但是难以消除市场对铜需求低迷的担忧，基本面的供需格局对铜价的影响愈发显著。 库存方面，本周上期所库存较上周减少5,534.00吨或 1.72%至31.61万吨。LME库存较上周增加14,600吨或7.62% 至20.62万吨。 铝：西南地区产能基本释放完毕，需求不足市场呈现僵持局面 供给方面，根据百川盈孚数据，截至7月11日，中国电解铝建成产能4776.90万吨，开工4340.60万吨，开工率90.87%，产能基本释放完毕；氧化铝建成产能为10280万吨，开工产能为8535万吨，开工率为83.03%。国内铝厂持稳生产为主，本周暂无规模性停复产消息，周内铝锭等铝产品市场供应充足。近日广西、贵州地区降雨情况较前期稍有好转，不排除后期部分企业根据矿石供应情况适当提产的可能性，但是目前仍有部分产能受限于矿石短缺无法满产运营， 需求方面，目前处于消费淡季，国内下游铝加工企业开工率仍然维持弱势，同时因铝价处于较高位置，下游补库意愿不强，地产行业疲软也对铝的需求有所压制，3C及汽车等暂未有大规模新增订单。本周三（7月10日）拜登政府对通过墨西哥转运的钢铁和铝产品征收新关税的政策正式实施，预计未来中国出口到墨西哥及美国市场的铝材量将明显下降。 本周氧化铝价格较为稳定，氧化铝平均价格较上周小幅上涨1.4元/吨至3,905.4元/吨，氧化铝利润较上周增加2.51元/ 吨至1006.51元/吨；电解铝价格下行，价格环比上周减少68.4 元/吨至20103.4元/吨，电解铝利润较上周减少68.33/吨至 2049.33元/吨。 库存方面，本周上期所库存较上周增加18,180吨或7.45% 至26.22万吨。LME库存较上周减少23,000吨或2.30%至 97.67万吨。 铅：原料端供应紧缺持续，预计铅价继续高位运行 铅精矿供应短缺持续，本周，国产矿TC下调40元/吨至370元/吨，进口矿TC持平于10美元/千吨，矿端紧俏局面持续限制矿产金属端产量。多地冶炼厂处于检修状态，限制金属产量：安徽铜冠6月12日开始检修，预计7月14日复 产。赤峰山金银铅6月21日开始检修，周期一个月。河南 岷山环能预计7月8日开始停产检修，检修周期一个月。目前，铅蓄电池的终端消费市场暂未呈现出显著的回暖迹象。同时，由于铅价在高位区间内波动，导致原料成本居高不下。因此，各大企业普遍根据市场需求调整生产规模。经销商方面，则根据实际需求进行采购，预计铅价仍保持高位震荡。 库存方面，本周上期所库存较上周增加3,242吨或5.77%至59,408吨。LME库存较上周减少10,675吨或4.81%至211,475吨。 锌：矿端紧张状态持续，锌价获得支撑，关注供给端变化本周国产锌矿TC与进口锌矿TC均有所下调，进一步压 缩冶炼厂利润，冶炼行业开工率同比下滑，叠加南方多地洪涝灾害导致矿山停产，矿端紧张状态持续，此外，多地冶炼厂因检修出现停产、减产等情况，锌金属产量受限，整体产量有所收缩。下游氧化锌市场整体开工状况呈现稳中趋弱的态势，终端消费需求疲软，对生产积极性构成拖累；合金领域订单表现乏力，老客户接单频率有所降低，多数企业以维持现有生产为主；镀锌板块方面，受到黑色系价格再度回落的影响，镀锌订单进一步受到削弱。不过预计随着下半年专项债、特别国债等财政资金到位，或能维持一定的基建增速，需求端有望回暖。库存方面，本周上期所库存较上周减少805吨或0.64%至 125,892吨。LME库存较上周减少7,550.00吨或2.92%至 251,125吨。 ►小金属 镁：供应宽松格局持续，关注后续需求变化 镁锭价格较上周下跌1.27%至19,490元/吨。本周，镁价下行。周初，镁价保持相对平稳的态势，供需双方陷入僵持的博弈局面。周中，上游工厂遭遇出货不畅的困境，库存压力逐渐增大，同时下游需求持续疲软，导致镁价开始呈现下行趋势。临近周末，部分上游企业陷入亏损运营的境地，但低价出货的意愿并不强烈。本周内，宁夏、黑龙江等地的镁锭厂家相继恢复生产，而新疆的个别企业则因停产检修而暂时停摆。除此之外，其他地区的工厂生产暂时保持稳定，整体产量略有增加，市场供应量相对充裕。鉴于短期内需求难以显著改善，预计镁价将继续呈现弱势运行或区间盘整的态势。 钼、钒：钼市场情绪转暖，利好支撑明显，钒市场博弈状态持续 钼铁价格较上周上涨3.44%至24.05万元/吨，钼精矿价格较上周上涨2.77%至3,710元/吨。本周，钼铁供应出现小幅缩减，主要由于大型矿山进入年中检修期，同时其他矿山暂无明确的进场计划，导致市场供应相对紧张。原料补库难度较大，上游多采取惜售策略，进一步加剧了市场供应的紧张态势。在需求方面，本周钼铁市场表现良好。钢厂集中进行招标采购，周中，钢招总量已超过5000吨，且钢招价格亦同步上涨。这一趋势对散货市场产生了积极影响，询盘活动频繁，成交放量逐步展开。本周钼精矿价格出现了止跌回暖的迹象，国际市场价格亦持续上行。同时，钢招市场的量价齐升为市场注入了积极因素。在双向利好因素的支撑下，业者信心有所增强。预计钼市场将延续稳中向好的态势。 五氧化二钒价格较上周下跌1.23%至8.05万元/吨，钒铁价格较上周下跌1.08%