环保及公用事业行业周报：气温骤降，迎峰度冬电厂做好准备了吗？

一周市场回顾。上周沪深300指数上涨2.52%，环保指数上涨1.05%，周相对收益率-1.47%。电力及公用事业指数上涨0.22%，周相对收益率-2.30%。在31个申万一级行业中分别排名第24和第30。科学服务周上涨0.97%。 本周专题：气温骤降，迎峰度冬电厂做好准备了吗？ 港口方面：12月2日北方四港库存达1382.5万吨，较11月低点增加28.4%； 12月2日长江口煤炭库存达481万吨，较9月库存低点285万吨增加196万吨，增长68.8%，港口库存稳中有升。电厂方面：近期电厂煤炭日耗有所回升，南方八省电厂11月28日日耗182.1万吨/天，全国重点电厂11月17日煤炭日耗在下降后回升至489万吨/天。 电厂煤炭库存与煤炭港口库存水平均较高，为后续保供提供“双保险”。今年夏季为保证迎峰度夏的电力保供，火电出力增加，8月、9月电厂煤炭库存天数有所回落，10月后又有所提升，11月17日为23.3天，略超过去9年的平均水平。港口及电厂的较高煤炭库存为后续保供提供了“双保险”。 行业要闻。1）发改委发布关于对《政府投资项目可行性研究报告编制通用大纲》公开征求意见公告。提出要论述拟建项目与国民经济和社会发展规划、区域规划、专项规划、国土空间规划等重大规划的衔接性，与共同富裕、乡村振兴、科技创新、碳达峰碳中和、国家安全、基本公共服务保障等重大目标的符合性。2）国家发改委住建部等5部门：加强县级垃圾焚烧处理设施建设。 国家发展改革委、生态环境部等联合印发《关于加强县级地区生活垃圾焚烧处理设施建设的指导意见》。意见提出到2025年全国县级地区基本形成与经济社会发展相适应的生活垃圾分类和处理体系。 异动点评。上周A股科学服务行业股票多数上涨,科学服务指数中10家科学服务公司有6家上涨，4家下跌，0家横盘。涨幅前三名是泰林生物（37.82%）、洁特生物（11.77%）、钢研纳克（7.92%）。泰林生物主营业务聚焦于生物技术、精准医疗、制药工程、食品安全、新材料等领域的技术创新与产品开发，以自主核心技术，为生命科学研究和产业化提供一站式系列成套装备、精密仪器、配套耗材等产品与服务；产品广泛应用于医疗卫生、生物制药、生物安全、疾病控制、食品安全等行业。 投资策略。环保行业：1、业绩高增，估值低位：龙头公司业绩增速基本在20-30%区间，对应22年估值10-15倍之间；2、商业模式改善，运营指标持续向好：板块摆脱纯工程依赖，稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善向好； 3、政策催化提升估值修复预期：一季度环保政策密集，碳中和带来板块关注度持续升温，估值修复可期。推荐瀚蓝环境、高能环境、首创环保、伟明环保、洪城环境，建议关注北清环能、光大环境、绿色动力。 电力：1、火电业绩修复在即，有望迎来光伏组件价格拐点，绿电发展景气向上，同时CCER增厚新能源运营收益。推荐三峡能源、华能国际、太阳能、新天绿能，建议关注福能股份等；2、核电装机成长空间打开，叠加电价上浮增强业绩弹性，推荐核电基本盘稳步推进，新能源造就第二增长曲线的中国核电，建议关注中国广核；3、降低单位GDP能耗，大力发展合同能源管理，预计2030年市场空间1.5万亿，建议关注南网能源、涪陵电力；4、电网建设方面建议关注特变电工、国电南瑞、平高电气、许继电气等。 科学服务业：1、当前国内科学服务市场超两千亿，并随科研投入加大呈持续高增态势。2、目前外资企业控制90%以上份额，国产替代空间巨大。3、随着国内经济技术发展，目前涌现出一批国产科学服务企业。我们认为，未来伴随产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升，大型本土服务机构的综合竞争力将持续增强，国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。推荐泰坦科技、莱伯泰科、阿拉丁、聚光科技、皖仪科技，建议关注禾信仪器。 风险提示：疫情影响；环保政策不及预期；市场竞争加剧；用电量增速不及预期；电价下调；天然气终端售价下调。 一、本周专题：气温骤降，迎峰度冬电厂做好准备了吗？ （一）港口煤炭库存稳中有升，为保供提供有力支撑 寒潮来临，近半数重点城市近7日平均最低气温降至0度以下。进入12月，受寒潮天气影响，多地气温骤降。我们以重点省会城市气温来刻画全国天气变化特征，从近一周（11.27-12.3）最低气温的平均值来看，已有约半数城市近7日最低气温的平均值降至0度以下。此轮寒潮来势汹汹，本周我们对港口及电厂煤炭的库存情况进行梳理，看迎峰度冬电厂是否已经做好准备。 图表1主要城市近7日（11.27-12.3）最低气温平均值（摄氏度） 北港港口方面：煤炭库存稳中有升，12月库存较11月低点上升28.4%。截至12月2日，北方主要港口（包括黄骅港煤炭调度合计场存量、曹妃甸港煤炭库存、秦皇岛港煤炭库存、京唐港老港煤炭场存量）煤炭库存合计量达到1382.5万吨，较去年同期1265万吨同比增加9.3%。10、11月电厂为应对迎峰度冬煤炭补库需求增加，11月份北港煤炭库存降至低点，后随着补库的完成，北港港口煤炭库存又进入上升通道。12月2日北方四港库存达1382.5万吨，较11月低点增加28.4%(11月2日为阶段性低点，库存仅为1077万吨)，整体库存稳步回升。 图表2北方主要港口煤炭库存（万吨） 长江口：库存同样有所回升。12月2日长江口煤炭库存达481万吨，较9月迎峰度夏期间的煤炭库存低点285万吨增加196万吨，增长68.8%。就近一个月的港口库存修复程度而言，北港煤炭库存提升幅度优于长江口。北港主要港口煤炭库存由11月1日的1081万吨增长至12月2日的1382.5万吨，近一月增长约27.9%；长江口煤炭库存由10月28日的422万吨增长至12月2日的481万吨，近一月增幅达14%。 图表3长江口煤炭库存（万吨） （二）电厂煤炭日耗开始向上，库存高位确保“弹药充足” 电厂方面，近期电厂煤炭日耗有所回升。南方八省电厂方面：8月15日煤炭日耗达到阶段内高点，日耗达到237.4万吨/天，随后有所回落。随着迎峰度冬的到来，日耗重新开始向上，11月28日日耗量达182.1万吨/天。全国重点电厂方面：8月11日煤炭日耗达到阶段内高点，日耗达593万吨/天，11月17日全国重点电厂煤炭日耗在有所下降后近期又回升至489万吨/天。 图表4南方八省电厂煤炭日耗量（万吨） 图表5全国重点电厂煤炭日耗量（万吨） 迎峰度夏期间库存有所波动，10、11月电厂煤炭已补库至较高水平。去年受地产、出口等多重刺激，全社会用电量维持高位，但煤炭供给释放有限，电厂只能通过消耗自身库存维持发电。去年电厂煤炭库存可用天数远低于往年同期，21年7-9月仅为11天。今夏受高温天气影响，同时水电来水偏枯，火电负荷持续维持高位，重点电厂煤炭库存可用天数下降幅度较大。随着10月全国用电负荷逐渐回落，电企进入补库周期，当前最新11.17日电厂煤炭可用天数为23.3天，略超过过去9年同期的平均水平。 图表6重点电厂煤炭库存可用天数（天） 二、本周核心观点 （一）异动点评 上周A股科学服务行业股票多数上涨,科学服务指数中10家科学服务公司有6家上涨，4家下跌，0家横盘。涨幅前三名是泰林生物（37.82%）、洁特生物（11.77%）、钢研纳克（7.92%）。泰林生物主营业务聚焦于生物技术、精准医疗、制药工程、食品安全、新材料等领域的技术创新与产品开发，以自主核心技术，为生命科学研究和产业化提供一站式系列成套装备、精密仪器、配套耗材等产品与服务；产品广泛应用于医疗卫生、生物制药、生物安全、疾病控制、食品安全等行业。 （二）重要事件与驱动 1、国家发改委政府投资项目要做碳排放与“双碳”目标影响分析、论证符合性 国家发改委发布关于对《政府投资项目可行性研究报告编制通用大纲》《企业投资项目可行性研究报告编制参考大纲》和《关于投资项目可行性研究报告编制大纲的说明》公开征求意见的公告。提出要论述拟建项目与国民经济和社会发展规划、区域规划、专项规划、国土空间规划等重大规划的衔接性，与共同富裕、乡村振兴、科技创新、碳达峰碳中和、国家安全、基本公共服务保障等重大目标的符合性。 2、国家发改委住建部等5部门：加强县级垃圾焚烧处理设施建设 国家发展改革委、住房和城乡建设部、生态环境部、财政部、中国人民银行联合印发《关于加强县级地区生活垃圾焚烧处理设施建设的指导意见》。意见提出到2025年，全国县级地区基本形成与经济社会发展相适应的生活垃圾分类和处理体系。到2030年，全国县级地区生活垃圾分类和处理设施供给能力和水平进一步提高，小型生活垃圾焚烧处理设施技术、商业模式进一步成熟，除少数不具备条件的特殊区域外，全国县级地区生活垃圾焚烧处理能力基本满足处理需求。 3、山东发改委发布工商业分时电价政策通知 山东省发改委发布通知，为优化资源配置和促进节能减排，做好分时电价政策与电力现货市场价格信号的衔接，根据《国家发展改革委关于进一步完善分时电价机制的通知》规定，决定进一步完善工商业分时电价政策。对于容量补偿电价、电网企业代理购电用户代理购电价格执行分时电价政策；对于输配电价、政府性基金及附加等其他标准不执行分时电价政策。 （三）核心观点：碳中和助力环保板块，国产替代引领科学服务发展 继续推荐环保板块，重点推荐垃圾焚烧细分。 1、业绩高增，估值低位：龙头公司业绩增速基本在20-30%区间，对应22年估值10-15倍之间；2、商业模式改善，运营指标持续向好：板块摆脱纯工程依赖，稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善向好；3、政策催化提升估值修复预期：一季度环保政策密集，碳中和带来板块关注度持续升温，估值修复可期。 碳中和背景下，火转绿及传统绿电运营商均迎来发展机遇。 1、火电业绩修复在即，有望迎来光伏组件价格拐点，绿电发展景气向上，同时CCER增厚新能源运营收益。推荐三峡能源、华能国际、太阳能、新天绿能，建议关注福能股份等。2、核电装机成长空间打开，叠加电价上浮增强业绩弹性，推荐核电基本盘稳步推进，新能源造就第二增长曲线的中国核电，建议关注中国广核；3、降低单位GDP能耗，大力发展合同能源管理，预计2030年市场空间1.5万亿，建议关注南网能源、涪陵电力; 4、电网建设方面建议关注特变电工、国电南瑞、平高电气、许继电气等。 国产替代背景下，科学服务业前景向好。 1、科学服务市场空间超2000亿，未来有望维持高速增长。科学服务是服务于科技创新研发的上游核心行业，主要驱动力来自于科技创新的投入。我国2020年研究与试验发展经费支出2.4万亿元，同比增长10.3%，依据下游高校和企业的R&D支出估算，2020年国内科研试剂、耗材市场总规模超过2000亿。科学服务行业作为服务国家创新驱动、转型升级战略的关键行业受到高度重视和政策扶持，伴随科研经费支出维持高位，科学服务行业市场空间有望持续高增。2、国产替代空间巨大，百亿企业呼之欲出。由于我国科研事业起步较晚，外资企业控制着国内90%以上市场份额。近年来，国内经济技术发展以及多年的投入积累效果显现，部分国内企业开始通过自主创新打破外资垄断，涌现出一批国产科研试剂自主品牌。我们认为，未来伴随产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升，大型本土服务机构的综合竞争力将持续增强，国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。对照海外巨头超百亿美金的营收规模、超千亿美金市值以及发展壮大路径，未来国内大概率出现数家百亿以上营收企业。3、在我国科研创新大潮推动下，综合全面的产品服务能力以及日趋完善的渠道布局将推动国内企业快速成长，同时未来伴随自主品牌占比提升以及规模化优势显现，推荐泰坦科技、阿拉丁、莱伯泰科、聚光科技、皖仪科技，建议关注禾信仪器。 三、板块表现 （一）一级板块表现 上周沪深300指数上涨2.52%，环保指数上涨1.05%，周相对收益率-1.47%。电力及公用事业指数上涨0.22%，周相对收益率-2.30%。在31个申万一级行业中分别排名第24和第30。科学服务周上涨0.97%。 图表7各行业涨跌幅情况 图表8