化工行业9月月报
行业观点
- 宏观数据：9月PMI为49.8%，环比提升，主要原材料购进价格指数下降，PPI降幅收窄。化学原料和化学制品制造业、石油和天然气开采业PPI降幅收窄，化学纤维制造业降幅扩大。固定资产投资方面，石油和天然气开采业投资增速提高，其他细分行业投资下滑。产成品存货均较上月小幅下降。
- 下游行业：8月纺织纱线、织物及其制品出口金额同比提高，新能源汽车、汽车产量同比提高，家用电器出口金额、房地产新开工施工面积、集成电路产量同比下滑。
- 原料价格：9月WTI原油均价下跌，NYMEX天然气、秦皇岛5500K动力煤均价上涨。
- 估值：基础化工板块PB较上月及年初均提高，石油化工板块PB较上月降低，低于年初估值水平。
投资策略
工业和信息化部等7部门发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，旨在破解行业“内卷”难题。方案从“优供给、促转型、扩消费、强载体、拓合作”五个维度提出具体措施，包括：
- 增强高端化供给：支持电子化学品、高端聚烯烃等领域关键产品攻关。
- 做好化肥生产保供：优化重点化肥生产企业最低生产计划管理，确保原料稳定供应。
- 优化中试项目管理：增强行业创新发展动能。
- 科学调控重大项目建设：严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏。
- 实施安全化改造：全面完成城镇人口密集区危险化学品生产企业搬迁改造。
- 加快数字化绿色化转型：开展行业数字化转型成熟度诊断评估和技术改造。
- 加强标准引领：开展减污降碳协同增效评价标准研究。
- 促进供需提质：推动合成树脂、涂料等生产企业与下游用户建立长期稳定合作关系，拓展新能源电池材料、碳纤维等新兴应用。
- 打造优质化工园区和产业集群：持续做好化工园区设立、认定、扩区、复核和问题整改。
- 拓展国际合作空间：用好自贸协定，深度参与“一带一路”，拓展石化化工产品出口渠道。
研究结论
- 我国已成为全球最大的石化化工产品生产国和消费国，但行业面临竞争加剧、需求放缓、盈利能力下降等问题。
- 《工作方案》强调质量效益优先，为石化化工行业稳增长提供政策支持。
- 行业需聚焦“六个提升”：产业结构高端化、创新能力建设、绿色低碳发展、智能制造应用、企业国际合作、化工园区高质量发展。
- “十五五”期间，高端化、绿色化、智能化将是行业发展的主旋律。
- 建议关注鹏华中证细分化工产业主题ETF（159870.SZ）。
风险提示
- 产业政策实施存在不确定性。
- 上游原材料存在涨价风险。
- 下游市场需求不及预期。
- 地区间贸易摩擦。
- ETF基金产品跟踪误差风险。
