宏观月报：行业分化延续，关注稳增长方案推进

核心观点

9月行业景气分化延续，制造业生产端改善，需求端温和复苏，整体持续向好；暑期后服务业淡季，非制造业整体小幅回落。

分行业具体看

• 电机与化纤橡塑：供需回落较多。化纤橡塑行业面临终端消费和出口动力不足，产品价格下跌速度超过原材料，利润空间被挤压，加之新增产能释放；电机行业回落与下游景气度波动及行业技术调整有关。
• 其他行业：金属制品、汽车、纺织服装景气上升较多；石油、汽车、医药、纺织服装等需求上升；金属制品、汽车、纺织服装等供给上升幅度较大；非金属制品、医药、纺织服装等库存堆积上升。

行业要闻

工信部密集出台稳增长政策文件，涉及电子信息制造、汽车、轻工业等多个重点行业，加快数字化转型。政策共同思路包括：

1. 供给优化与需求创新：优化过剩产能，创造新需求（如钢铁与船舶合作，推广钢结构应用）。
2. 创新驱动与产业升级：通过攻关关键材料、发展智能装备提升供给能力。
3. 绿色与数字化转型：节能改造、“人工智能+”等体现绿色化与数字化。

策略

• 制造业：关注电机、化纤橡塑供需回落；黑色金属冶炼和压延加工业利润增加；上游开采业成本、收入均降低。
• 非制造业：关注建筑业需求回落；邮政、交通运输业供需上升。

风险

上游价格快速上涨风险，地缘政治风险。

中观总览

• 制造业：景气总览显示金属制品、汽车、纺织服装上升，电机、化纤橡塑回落；需求、供给、库存均呈现分化格局，部分行业（如非金属制品、医药）库存上升，化工、通用设备去库；出口细分中农副食品加工业、印刷和记录媒介复制业回落较多；成本、收入细分显示上游开采业及电力行业回落较多；利润细分中黑色金属冶炼和压延加工业大幅增长。
• 非制造业：景气总览显示邮政、航空等上升，土木、建筑等回落；需求总览中航空、邮政上升，建筑回落；供给总览中土木供给上升，邮政回落；库存总览中航空、餐饮库存上升，建筑、水上运输去库。