2024年报、2025年一季报点评25Q1营收环比改善，看好公司海外市场布局

杭可科技2024年报&2025年一季报点评：25Q1营收环比改善，看好公司海外市场布局

核心观点

• 业绩承压与环比改善：2024年公司业绩受锂电池装备制造行业竞争加剧、电池厂商验收周期延长及外币汇率波动等因素影响，营收29.81亿元，同比-24.18%；归母净利润3.26亿元，同比-59.67%。2025年Q1单季营收6.80亿元，同比-23.07%，环比+119.26%，归母净利润1.16亿元，环比回正。
• 盈利能力与研发投入：2024年公司毛利率31.32%，同比-6.2pct；销售净利率10.95%，同比-9.6pct；期间费用率14.6%，同比+5.2pct。研发投入稳定增长，2024年研发费用达2.57亿元，同比+5.6%。
• 现金流与存货情况：截至2024Q4末，公司合同负债24.41亿元，同比+9.02%；存货29.13亿元，同比+0.40%。2025Q1末，存货28.73亿元，同比-0.29%，合同负债25.00亿元，同比+13.0%。2025Q1经营性现金流0.29亿元，环比回正。
• 海外市场布局：公司设备持续出口全球市场，客户包括韩国三星、宁德时代、比亚迪等。海外扩产主体包括日韩电池厂、欧美新玩家、整车厂，其中大众等整车厂扩产值得关注。

研究结论

• 盈利预测调整：下调公司2025-2026年归母净利润预测为4.25/5.85亿元，新增2027年归母净利润预测为7.26亿元，当前股价对应动态PE分别为24/18/14倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司海外订单拓展进度。

风险提示

• 下游扩产不及预期
• 新品拓展不及预期