山西新三板动态：清理“三类股东”操作难度大 或成三板企业IPO阻因

请务必阅读正文之后的特别声明部分 1 证券研究报告：山西新三板动态 新三板 山西新三板动态（6.12） 清理“三类股东”操作难度大 或成三板企业IPO阻因 报告原因： 定期报告 2017年6月12日 新三板研究/定期报告 新三板要闻回顾  “三类股东”清理难 新三板企业IPO进展缓慢。一直以来，“三类股东”始终是新三板企业拟IPO绕不过的问题。此前，虽有长川科技、海辰药业等存在“三类股东”的新三板挂牌企业顺利过会，然而作为“三类股东”风向标的海容冷链，已排队573天，至今仍无过会的消息。 山西新三板市场统计  截至2017年6月12日，山西新三板市场实现挂牌76家。山西区域目前有10家企业符合创新层标准，相较去年新增5家创新层企业。 山西新三板挂牌行业分布  截至6月12日，全国新三板挂牌企业11286家，周挂牌家数增速有所回升。从行业分布来看，挂牌家数前三的行业分别为：工业、信息技术、可选消费，挂牌比例为28.81%、28.44%以及14.21%。  从山西区域的行业分布看，挂牌家数前三的行业分别为：工业、材料、信息技术，挂牌比例为31.08%、22.97%以及18.92%。 山西新三板交易情况  截至6月12日，山西区域新三板做市转让企业9家，总股本为7.45亿股，上周合计成交量为87.7万股，成交额486.20万元。  截至6月12日，山西区域新三板协议转让企业67家，总股本为34.75亿股，上周合计成交量2万股，成交额39.09万元。 山西新三板挂牌公司动态  鑫度武术发布对外投资设立全资子公司的公告；宇达文化发布公司股票暂停转让的进展公告；众至诚发布2017年第一次股票发行方案。 山西新三板企业融资情况  今年以来，山西省共计4家新三板企业发布增发预案，预计发行2.69亿股，预计募资28.36亿元，上周新增众至诚发布增发预案；共计8家新三板企业增发实施完毕，合计增发数量3207.50万股，募资总额1.35亿元。 山西新三板本周挂牌企业  上周山西区域没有新增挂牌企业。 山西区域待挂牌企业统计  截至2017年6月9日，山西区域待挂牌企业共7家。 分析师 王 磊 执业证书编号： S0760514050008 Tel：0351-8686884 Email：wanglei4@sxzq.com 研究助理 谷 茜 Tel: 0351-8686775 Email: guqian@sxzq.com 联系人 谷 茜: 0351-8686775 Email: guqian@sxzq.com 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市海淀区大柳树路富海大厦808 http://www.i618.com.cn 证券研究报告： 新三板研究 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2 1.新三板要闻回顾  “三类股东”清理难 新三板企业IPO进展缓慢 为“三类股东”风向标的海容冷链（830822，OC）已排队573天，至今仍无过会的消息。一直以来，“三类股东”始终是新三板企业拟IPO绕不过的问题。有挂牌企业董事长直言，“快累到吐血，才清理（三类股东）不到三分之一。” 此前，虽有长川科技、海辰药业等存在“三类股东”的新三板挂牌企业顺利过会，给有转板打算的挂牌公司带来了一丝希冀。然而作为“三类股东”风向标的海容冷链（830822，OC）已排队573天，至今仍无过会的消息。 “三类股东”或成IPO阻因 提起“三类股东”问题，许多人首先联想到就是海容冷链。 海容冷链主营商用冷链设备的研发、生产、销售和服务，于2014年7月1日挂牌新三板，采取做市转让交易方式。2016年年报数据显示，公司营业收入为8.44亿元，同比下降2.33%，实现净利润1.26亿元，同比增长6.73%。公司早在2015年11月就开始IPO排队。目前新三板市场有94家挂牌正在排队IPO，让海容冷链与众不同的，就是其“三类股东”问题。 目前，海容冷链有276户股东，其中第十大股东——“国寿安保基金-银河证券-国寿安保-国保新三板2号资产管理计划”，就是所谓的“三类股东”之一。“三类股东”具体而言，是指股东名单中含有契约型基金、资产管理计划、信托计划。 正因如此，海容冷链启动IPO的那一刻起，就成为众人关注焦点。不过，海容冷链的IPO目前看来并不顺利，截至6月8日，海容冷链已经排队573天，是所有94家新三板排队IPO公司中排队时间最长的三家公司之一。有业内人士坦言，海容冷链的IPO进展缓慢，极有可能是公司的“三类股东”问题。 “三类股东”为何会成为挂牌公司IPO的拦路虎呢？有一家券商的投行部门董事表示，资产管理计划、契约型私募基金和信托计划只是一个金融衍生产 证券研究报告： 新三板研究 请务必阅读正文之后的特别声明部分 3 品，在《公司法》的角度而言，不是一个法人。三类股东也存在投资者适当性问题和合规问题，对其资金来源及合法合规的审查存在一定困难，要想实现穿透式的监管也并不轻松，三类股东背后又容易滋生股权代持、利益输送等问题。 据了解，虽然之前有“三类股东”的长川科技、海辰药业等顺利过会，但这是因为他们背后出资人层次简单，人数少也非常清晰，没有结构化的方式，股东跟公司董监高也没有关联关系，拥有通过审核的条件。 “三类股东”清理难 今年以来，做市转协议的企业数量不断增多。据统计，截至6月8日，2017年已经有164家企业做市转协议，而2016年全年仅有80家，未到年中，已超越去年一倍有余。有业内人士表示，“为避免‘三类股东’的介入，挂牌公司会放弃选择做市交易，也会有大量优质企业为控制‘三类股东’将做市交易转为协议交易。” “如果要清理‘三类股东’，将会给新三板做市转让交易方式当头一棒。‘三类股东’进入挂牌公司有两个途径：一是参与定向发行；二是二级市场买入。参与发行的股东，企业可以自行选择。但二级市场买入的，企业无法控制。”他补充道。 同时，该人士表示，新三板定位于机构投资者为主的证券交易场所，而机构投资者又以“三类股东”为主体，尤其是契约型基金最为普遍。如果IPO要求必须清理，那么这些股东参与新三板投资的热情会大大降低，使本已交易清淡的新三板雪上加霜，甚至无人问津。 对此，联讯证券新三板研究院分析指出，三类股东是新三板企业IPO过程中需要处理的棘手问题，但并不是实质性障碍。只要在挂牌企业股权结构中，三类股东股权清晰、稳定，不对拟IPO挂牌企业的股权结构造成梳理上的混乱，不是拟IPO挂牌企业股权结构的不稳定因素，仍存在成功上市转板的机会。 为了避免IPO遇到障碍，很多企业也曾经打算清理三类股东，但操作起来难度很大。（每日经济新闻） 证券研究报告： 新三板研究 请务必阅读正文之后的特别声明部分 4 2.山西新三板市场统计 截至2017年6月12日，山西新三板市场实现挂牌76家。其中，太原市41家，运城市11家，临汾市5家，大同市4家，长治市4家，晋城市4家,晋中市3家，阳泉市2家，吕梁市1家，朔州市1家。上周山西区域没有新增挂牌企业。在已挂牌的76家企业中，做市转让9家，协议转让67家。 表格 1：山西新三板市场挂牌统计 证券代码 证券简称 挂牌日期 主办券商 转让方式 总股本(万股) 证监会行业 871449.OC 禾源科技 2017-05-26 山西证券股份有限公司 协议转让 800.00 科学研究和技术服务业 871584.OC 顾得医药 2017-05-24 山西证券股份有限公司 协议转让 6,415.48 批发和零售业 871324.OC 新思备 2017-04-10 山西证券股份有限公司 协议转让 1,000.00 制造业 871236.OC 新元太 2017-03-30 九州证券股份有限公司 协议转让 4,625.00 制造业 871229.OC 合力创新 2017-03-28 上海证券有限责任公司 协议转让 4,200.00 信息传输、软件和信息技术服务业 870936.OC 兰花药业 2017-03-03 申万宏源证券有限公司 协议转让 10,000.00 制造业 870760.OC 九加一 2017-02-24 国融证券股份有限公司 协议转让 2,018.00 建筑业 870858.OC 颐顺鑫 2017-02-16 财富证券有限责任公司 协议转让 2,000.00 批发和零售业 870752.OC 云泉岩土 2017-02-03 山西证券股份有限公司 协议转让 3,388.88 建筑业 870506.OC 碧水科技 2017-01-25 国融证券股份有限公司 协议转让 1,550.00 制造业 870431.OC 鑫度武术 2017-01-12 西部证券股份有限公司 协议转让 1,000.00 教育 870298.OC 中网信息 2016-12-23 海通证券股份有限公司 协议转让 3,010.00 信息传输、软件和信息技术服务业 870170.OC 宇林德 2016-12-20 西南证券股份有限公司 协议转让 6,600.00 制造业 870277.OC 太康制冷 2016-12-15 西南证券股份有限公司 协议转让 1,062.30 建筑业 870012.OC 大运汽车 2016-12-09 中信证券股份有限公司 协议转让 85,078.55 制造业 839589.OC 百澳股份 2016-11-17 中泰证券股份有限公司 协议转让 2,000.00 制造业 839718.OC 绿环科技 2016-11-16 光大证券股份有限公司 协议转让 5,200.00 制造业 839394.OC 宏光医玻 2016-11-01 国融证券股份有限公司 协议转让 10,500.00 制造业 839415.OC 凯康电梯 2016-10-24 恒泰证券股份有限公司 协议转让 1,600.00 批发和零售业 839289.OC 百得科技 2016-09-23 申万宏源证券有限公司 协议转让 2,200.00 信息传输、软件和信息技术服务业 839220.OC 三友和 2016-09-12 山西证券股份有限公司 协议转让 1,000.00 信息传输、软件和信息技术服务业 839189.OC 兰花纳米 2016-09-09 申万宏源证券有限公司 协议转让 7,723.91 制造业 839091.OC 圣点科技 2016-08-19 新时代证券股份有限公司 协议转让 5,600.00 信息传输、软件和信息技术服务业 838633.OC 伦嘉科技 2016-08-10 安信证券股份有限公司 协议转让 2,000.00 制造业 838115.OC 国强高科 2016-08-04 西南证券股份有限公司 协议转让 5,398.00 制造业 838611.OC 新达科技 2016-08-04 山西证券股份有限公司 协议转让 1,800.00 制造业 838624.OC 文龙中美 2016-08-04 山西证券股份有限公司