同花顺(300033)2025年三季报点评：市场活跃推动业绩高增核心业务持续向好

2025-10-22 张良卫,武欣姝,孙婷东吴证券 ShenLM

核心观点：市场活跃推动业绩高增，核心业务持续向好。公司受益于资本市场活跃度提升，AI领域研发投入带动增值电信业务和广告收入增长。
关键数据：
- 市场数据：2025年前三季度A股日均成交额同比+107%，Q3单季度同比+211%；公司合同负债同比+113%，经营活动现金流量净额同比+235%。
- 基础数据：2025年前三季度营业成本同比+7%，研发费用率同比-30pct至26.5%，销售费用率同比-4pct至16.3%，管理费用率同比-18pct至6.2%。
业务增长：
- 增值电信业务：AI研发投入优化产品体验，带动收入较快增长。
- 广告及互联网推广服务：金融机构和非金融客户加大平台广告投放，收入增长。
成本费用：整体成本小幅上行，但费用率均下行，主要因销售费用增加。
AI生态合作：与国金证券、广发证券、国泰海通、长城证券等合作，构建AI赋能的财富服务生态。
盈利预测与投资评级：预计2025-2027年归母净利润分别为26/34/43亿元，同比+41%/+32%/+26%，对应PE分别为73/56/44倍，维持“买入”评级。
风险提示：业务发展不及预期，AI技术及应用发展不及预期。