2025年三季报点评：传统能源供应体系优化，综合能源服务能力持续强化

2025-10-22 邓永康民生证券秋穆

事件与业绩：公司2025年前三季度实现收入269.79亿元，同比-12.84%；归母净利润4.53亿元，同比-15.10%。收入下降主要受煤炭板块拖累，其中煤炭销售量增长增加收入20.58亿元，价格下跌减少收入60.57亿元。Q3单季度收入85.57亿元，同比-22.38%，归母净利润1.50亿元，同比-13.32%，环比+1.70%。
综合能源服务能力强化：公司在热电联产领域聚焦综合能源服务，通过园区供能、固废处置及科研转化，助力绿色低碳转型。上半年蒸汽、压缩空气及污泥处置量增长，能源利用效率和固废处置水平行业领先。新能源领域通过纵向产业合作和横向集成服务，参与多项行业标准制定，构建一体化交付体系，并拓展海外废轮胎热解业务。
传统能源贸易体系升级：在煤炭市场疲软背景下，公司加大市场开拓，煤炭销售量逆市增长。响应国家能源战略，拓展新疆及华中核心区域，拓宽资源渠道。成功收购南太湖科技，巩固行业领先地位，实现产业协同，提升经营效能与规模。
投资建议：预计2025-2027年归母净利润为7.44/8.04/9.13亿元，对应PE为11x/10x/9x，维持“推荐”评级。
风险提示：煤炭价格波动、宏观经济波动、下游需求不及预期、上网电价及电力收购政策变化。