与武田制药达成全球战略合作，加速推进新一代IO及ADC疗法开发

核心观点与事件

信达生物与武田制药达成全球战略合作，旨在加速推进新一代IO及ADC疗法开发并拓展全球市场价值。合作涉及以下关键产品：

1. IBI363 (PD-1/IL-2α-bias)：全球共同开发，美国共同商业化（信达生物获配40%成本及利润），除大中华区及美国外，武田制药拥有商业化权益。
2. IB343 (CLDN18.2 ADC)：信达生物授予武田制药在大中华区以外地区的独家权益。
3. IBI3001 (EGFR/B7H3 ADC)：信达生物授予武田制药在大中华区以外地区的独家选择权。

收益条款

• 首付款：12亿美元（含1亿美元战略股权投资，认购价溢价20%）。
• 潜在里程碑付款：最高102亿美元。
• 总交易金额：最高114亿美元。
• 销售分成：大中华区以外地区潜在销售分成（IBI363在美国市场采用利润损失共担模式）。

点评与产品力

• 产品优势：
  • IBI363：首创偏向性激活IL-2α受体设计，安全性优于传统IL-2类药物，已获中国突破性疗法认定及美国FDA快速通道资格，优先推进NSCLC与CRC适应症。
  • IB343：创新型CLDN18.2 ADC，处于中国和日本胃/胃食管交界处癌的Ⅲ期临床，已获中国突破性疗法认定，商业化后销售分成最高达十几百分比。
  • IBI3001：全球首个靶向B7-H3与EGFR的双抗ADC，临床前模型显示高安全性，若武田行使选择权，销售分成最高达十几百分比。
• 合作模式：非简单授权，通过共同开发与商业化（如IBI363），信达生物将建立全球研发与商业化平台能力，助力其成为国际一流生物制药企业。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：2025-2027年净利分别为3.7/14.3/24.0亿元，实现扭亏及高速增长（2025年YOY+282%，2026年YOY+68.4%），EPS分别为0.22/0.83/1.4元。
• 估值：当前股价对应PE分别为365X、96X和57X。
• 结论：维持“买进”评级，看好公司研发管线丰富及与武田合作走向全球的潜力。