与礼来达成全球战略合作，创新管线全球化进程将加速

2026-02-09 王睿哲群益证券 EMJENNNY

信达生物与礼来达成全球战略合作，公司主导肿瘤及免疫领域创新药物研发，礼来获全球独家开发与商业化许可。
核心观点：

研发实力获国际认可，合作模式升级，公司主导从药物发现至中国二期临床的研发布局，彰显礼来对公司研发能力的高度认可。
创新产品驱动收入增长，2025年预计收入119亿（同比增长45%），Q4单季度收入33亿（同比增长超60%），剔除医保目录影响后实际增长更强劲。
13款肿瘤产品商业化，协同效应显著，玛氏度肽、托莱西单抗等创新产品持续放量。
关键数据：
合作协议包含3.5亿美元首付款，最高85亿美元里程碑付款及梯度销售分成。
预计2025-2027年净利润分别为3.5/14.3/24.0亿元，EPS为0.20/0.82/1.39元，对应PE分别为346X、86X和51X。
研究结论：
维持“买进”评级，看好公司研发管线全球化加速、创新产品销售快速增长及盈利能力提升。
风险提示：销售不及预期、研发进度不及预期、药物获批风险及政策风险。