公司点评：业绩超预期，重视磁材核心资产

事件

公司发布2025年三季报，前三季度实现营收53.73亿元，同比+7.16%；归母净利润5.15亿元，同比+161.81%。3Q25收入18.66亿元，环比/同比分别+6.45%/+12.91%；归母净利润2.11亿元，环比/同比分别+45.75%/+172.65%；扣非归母净利润1.96亿元，环比/同比分别+53.04%/+254.98%。

点评

1. 业绩超预期：3Q25氧化镨钕市场均价环比/同比+25.07%/+38.69%至54.03万元/吨，磁材出口量7-9月同比分别+6%/+15%/+17%，海外加安全库存拉动国内价格上涨。公司3Q25毛利4.72亿元，毛利率25%，环比分别+57.33%/+8.18pct。
2. 库存策略灵活：截至3Q25末存货28.51亿元，同比+70.91%；环比2Q25末-7.82%。公司通过灵活调整原材料库存策略应对稀土原材料价格波动风险。
3. 研发与资本结构：3Q25期间费用2.44亿元，期间费率环比/同比分别-6.17pct/+5.70pct；研发费率7.82%，环比/同比+2.86pct/+3.17pct。3Q25末资产负债率50.18%，环比/同比分别+4.69/+11.23pct。
4. 新兴业务进展：成立具身机器人电机转子事业部，在中国香港设立研发中心，小批量交付具身机器人电机转子及磁材产品；低空飞行器领域亦有小批量交付。成立橡胶软磁事业部，投资建设橡胶软磁全流程智能化生产线一期项目，开辟新增长曲线。

盈利预测、估值与评级

预计公司25-27年营收分别为86/110/140亿元，归母净利润分别为8.07/11.57/15.91亿元，EPS分别为0.59/0.85/1.16元，对应PE分别为68/47/34倍。维持“买入”评级。

风险提示

需求不及预期；稀土价格波动；磁材供应超预期。