业绩符合预期，公司稀土磁材持续发力新能源领域

事件：公司发布2022年年报，业绩大幅增长，符合预期。2022年公司营业收入71.65亿元，同比+75.61%；归属于上市公司股东的净利润7.03亿元，同比+55.09%；归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润6.82亿元，同比+61.18%。公司钕铁硼磁材成品销售量12040.56吨，同比+12.44%。 22年公司在新能源与节能领域的营收持续增长，新能源汽车领域保持较高市占率。（1）新能源汽车及零部件：22年公司在该领域收入28.89亿元，同比+174.97%，可装配新能源乘用车286万辆，若按照CleanTechnica公布22年全球新能源汽车销量1009.12万辆计算，公司全球市占率约28%。（2）变频空调：22年公司在该领域收入18.32亿元，同比+30.86%，可装配空调压缩机5028万台。（3）风电整机：22年公司在该领域收入7.18亿元，可装配风力发电机8.29GW。（4）机器人及工业伺服电机：22年公司在该领域收入2.53亿元，同比+145.17%。（5）3C：22年公司在该领域收入1.96亿元，同比+22.33%。 稀土永磁需求快速增长，公司把握机遇快速扩产有望受益市场增长。钕铁硼磁钢主要用于风电、新能源汽车、变频空调、工业电机等领域，根据我们测算预计到25年全球共计高端钕铁硼需求量19.80万吨，2020-2025年复合增速24.96%，需求增长前景广阔。公司2020年稀土永磁全国市占率第二，未来还将持续扩产，预计到2025年公司钕铁硼毛坯产能扩张到40000吨（21年仅15000吨）。 公司晶界渗透产品占比持续提升。2022年，公司使用晶界渗透技术生产9,965吨高性能稀土永磁材料产品，同比+64.33%，占同期公司产品总产量的77.94%，较21年提高了19.2个百分点，其中超高牌号产品产量为6,124吨。2022年6月，公司与南昌航空大学、钢铁研究总院有限公司合作的“高性能、低重稀土磁体关键技术开发及稀土永磁电机产业化应用”项目获得2021年度江西省科学技术进步奖一等奖。 盈利预测：预计2023-2025公司合计营收分别为85.27/103.99/119.46亿元，归母净利润分别为10.29/14.14/16.73亿元，对应23-25年22.94/16.70/14.11倍PE。 预测公司业绩将随产能释放快速增长，公司22-25年归母净利润的年复合增速为33.54%，公司作为行业龙头技术领先、扩产速度快，同时布局稀土回收业务有望为公司降本做出贡献，维持“买入”评级。 风险提示：合金软磁粉芯竞争加剧超预期；新能源行业扩张不及预期；公司技术迭代不及预期 股票数据 财务报表分析和预测