金融业务协同,寿险质效提升-2025年中报点评

2025-10-20 太平洋证券 yuAner

整体业绩：2025年上半年，公司实现营业收入5,000.76亿元（同比+1.0%），归母净利润680.47亿元，归母营运利润777.32亿元（同比+3.7%），加权平均ROE（非年化）为7.2%，EV较期初增长5.54%达15,013.49亿元，NBV达263.88亿元。
寿险业务：寿险及健康险营收占比45.76%，NBV达223.35亿元（同比+39.8%），13个月继续率96.9%（+0.3pct），25个月继续率95.0%（+4.1pct）。代理人渠道NBV达143.97亿元（同比+17.0%），银保渠道NBV达59.72亿元（同比+168.6%），占比提升。
财险业务：原保险保费收入1,718.57亿元（同比+7.1%），保险服务收入1,656.61亿元（同比+2.3%），综合成本率95.2%（同比-2.6pct），主要得益于车险费用优化及保证保险扭亏。
银行业务：平安银行净利润248.70亿元，不良率1.05%，拨备覆盖率238.48%。企业贷款余额较年初增长4.7%，AUM和个人存款余额分别+0.4%和+3.1%。
投资与资本：保险资金投资规模超6.2万亿元（较年初+8.2%），非年化综合投资收益率3.1%（同比+0.3pct）。综合偿付能力充足率225.2%（较上年末+21.1pct），中期股息每股0.95元。

寿险提质：寿险NBV显著增长，续期质量稳健，银保渠道发力带动高价值新单与长期期交占比提升。
综合协同：财险成本优化，银行业务稳健，集团综合金融与医养服务协同提升客户经营效率。
投资稳健：保险资金投资维持稳健，长期回报韧性良好，资本充足且分红稳定。
投资建议：预计2025-2027年营业收入分别为10,838.73、11,448.12、12,204.36亿元，归母净利润分别为1,334.73、1,471.79、1,672.46亿元，对应PB估值为1.06、0.97、0.89倍，维持“买入”评级。