行业研究深度报告·非银金融·保险II
投资亮点：
- 偿二代二期工程：1Q24报告显示，头部险企的偿付能力充足率在核心与综合指标上呈现分化趋势。核心偿付能力充足率环比提升，而综合偿付能力充足率则环比下降。人民人寿、友邦人寿、平安人寿的核心与综合偿付能力充足率绝对水平增幅相对较大。
关键指标分析：
- 偿付能力充足率：1Q24末，样本寿险公司核心偿付能力充足率环比4Q23末提升至140.45%，综合偿付能力充足率环比降至223.62%。人民人寿、友邦人寿和平安人寿的核心和综合偿付能力充足率绝对水平增幅较为显著。
流动性风险监管指标：
- 样本寿险公司在1Q24的流动性风险监测指标综合表现良好，前三名分别为友邦人寿、太平人寿和平安人寿。
主要经营指标：
- 平安寿险盈利能力较强，人民人寿受益于重分类投资表现领跑，太保人寿本期投资表现相对较弱。
- 1Q24样本寿险公司合计实现保险业务收入8834亿元，期末净资产为1.27万亿元。净利润607亿元，可比样本公司口径下同比下滑20.1%，平均ROE为4.81%。
投资建议：
- 考虑到投资收益率逆市改善，保单盈利能力有待提升，推荐关注中国太保。由于短期估值大于业绩影响，长端利率成为胜负手的核心因素，建议持续关注资产端预期底部反转的纯寿险标的。
风险提示：
- 二期工程下偿付能力报告的解读与实际经营结果和风险水平可能存在偏差；
- 股市波动可能导致投资收益下滑；
- 偿付能力承压可能对险企资负两端产生负面影响。
摘要：
本报告通过分析1Q24偿二代二期工程报告，聚焦于头部险企的偿付能力、流动性风险、经营指标等方面，指出在偿付能力充足率上出现了核心与综合指标的分化现象，并详细解析了各指标的具体变化情况。报告还强调了平安寿险的盈利能力、人民人寿的投资表现以及太保人寿的相对投资表现。最后，提供了投资建议和风险提示，推荐关注中国太保，并提醒投资者关注股市波动、偿付能力承压等风险因素。
