归母净利润及经营活动现金流量净额均实现增长

业绩简评

2025年第三季度，公司实现营收60.8亿元，同比增长10.0%；毛利润24.5亿元，同比增长8.6%；归母净利润1.4亿元，同比增长202.4%；扣非后归母净利润0.3亿元，同比增长76.5%。现金流方面，销售商品、提供劳务收到的现金为70.8亿元，同比增长18.2%；经营活动现金流量净额为9.0亿元，同比增长25.2%。

经营分析

• 收入：C端、B端、G端业务营收占比分别为32%、42%、26%，其中C端业务同比增长38%，是营收增长的主要驱动因素。
• 费用：销售、管理、研发费用之和同比增长9.7%，快于毛利润增速。销售费用同比增长23.1%，主要系渠道营销推广费用增加，拉动学习机等C端硬件营收增长。管理费用同比下滑1.4%，研发费用同比增长1.4%。其他收益（多为政府补助）为3.4亿元，同比增长1.3亿元；公允价值变动收益较上年增加0.37亿元。
• 募资：公司40亿元定增仍在募集中，其中8亿元用于星火教育大模型及典型产品（AI智慧课堂和AI学习机），32亿元用于补充流动资金。若募集成功，教育业务营收有望进一步增长。

盈利预测、估值与评级

基于2025年三季报，预计公司2025~2027年营业收入分别为270.8/306.5/343.0亿元，同比增长16.0%/13.2%/11.9%；归母净利润分别为9.5/11.6/13.0亿元，同比增长69.7%/21.8%/11.8%，对应PE分别为124.9/102.5/91.7倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行风险；AI技术进步不及预期；国际关系风险；周转现金流不足的风险。