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铜：仓单库存减少，支撑价格

2025-10-21 季先飞国泰君安证券林菁｜Jade

【基本面跟踪】
宏观方面，中国三季度GDP同比增长4.8%，前三季度同比增长5.2%，经济表现符合预期。国际方面，美国政府关门风险或在本周结束，对市场短期影响有限。

产业方面，中国9月铜矿砂及其精矿进口量258.7万吨，同比增加7.7%；未锻轧铜及铜材进口量48.5万吨，同比减少1.7%。精炼铜进口量374.075万吨，环比增长21.76%，同比增长7.44%；废铜进口量184.079万吨，环比增长2.67%，同比增长14.84%，显示国内需求强劲。

海外方面，秘鲁8月铜产量同比减少1.6%，智利Codelco提出明年以每吨325美元的溢价向欧洲客户供货，价格较今年跳涨39%，显示供应端压力。德国Aurubis与美国初步磋商新建铜冶炼厂政策，或利好长期供应。

【趋势强度】
铜趋势强度：1（偏强），表明当前铜价表现强势。

【核心观点与结论】
仓单库存减少对铜价形成支撑，国内进口数据强劲显示需求旺盛，而海外供应端受限（秘鲁减产、智利溢价）进一步利好价格。短期铜价或维持偏强走势，但需关注宏观及政策变化。

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