食品饮料行业周报：白酒基本面仍承压，关注底部中长期布局机会

一周市场行情

申万食品饮料指数上周上涨0.86%，跑赢沪深300指数3.08个百分点，表现位列申万一级行业第三。子行业中，其他酒类、保健品、白酒涨幅居前，分别为3.62%、2.10%和1.78%；软饮料跌幅居前，为-5.19%。

白酒板块分析

• 茅台动销回暖：茅台酱香酒9月终端动销环比明显回升，特别是茅台1935酒同比去年显著增长，渠道存销比恢复健康水平，显示产品韧性。
• 短期承压：10月进入三季报披露期，预计白酒整体报表端仍承压。
• 中长期关注：行业发展与宏观经济、商务消费活跃度及政策相关性较大，茅台批价是重要观测指标。
• 投资建议：关注稳健的高端白酒（贵州茅台、泸州老窖、五粮液）和具备韧性的区域龙头（山西汾酒、古井贡酒）。

大众品板块分析

• 古越龙山与华润啤酒战略合作：双方将推出“黄酒+啤酒”跨界联名产品。
• 均瑶健康聚焦益生菌赛道：公司以益生菌为核心，持续强化研发，拓展功能性健康食品矩阵，积极布局海内外市场渠道，2025年上半年益生菌饮品及食品收入达4.30亿元。
• 投资建议：关注细分子行业龙头（东鹏饮料、盐津铺子、百润股份、海天味业、西麦食品）。

关键数据

• 白酒批价：飞天茅台（散瓶）批价下跌至1750元/瓶，飞天茅台（原装）批价下跌至1780元/瓶；普五（八代）52度批价上涨至850元/瓶，国窖1573批价维持850元/瓶。
• 主要成本价格变动：生鲜乳价格小幅提升，白糖（一级）经销价上涨至5853.33元/吨，包材瓦楞纸出厂平均价上涨至3640元/吨。

风险提示

• 食品安全风险、消费复苏不及预期、成本上行、业绩增速不及预期、行业竞争加剧、宏观经济政策风险、第三方数据统计偏差风险。