食品饮料行业周报：分化的中报仍不乏结构性亮点，关注底部布局机会

食品饮料 2024-09-01 刘宸倩,叶韬,陈宇君国金证券 💤 👏

市场预期与实际兑现：市场对酒企二季报预期谨慎，实际兑现分化主要在回款和利润。EPS密集下修，临近双节旺季，建议关注实际动销反馈，预计旺季走量优于价盘，结构性亮点仍可期。
投资建议：推荐高端酒（茅五泸）、山西汾酒及区域内强势标的，关注顺周期反转逻辑下次高端的赔率优势。
收入端：24Q2白酒板块营收918亿元，同比+11.2%，高端/次高端/区域酒及其他分别实现营收597/99/223亿元，同比+14.4%/+8.5%/+4.4%。回款分化大，仅贵州茅台、五粮液增速高于营收增速。
利润端：24Q2板块利润微弱弹性，延续Q1特征，归母净利338亿元，同比+12.1%，高于同期营收增速；归母净利率36.4%，同比+0.3pct。高端酒、次高端酒、区域酒及其他归母净利率同比分别-0.4pct、-3.9pct、+2.5pct。
利润影响因素：毛销差同比+0.4pct，高端酒、次高端酒、区域酒及其他同比分别-0.3pct、-4.2pct、+2.1pct；管理费用率同比-0.5pct，营业税金及附加占比同比+0.4pct。

收入端：24H1各子板块收入端普遍承压，主要系终端需求疲软、市场竞争加剧、消费升级受阻。小零食和软饮料龙头凭借新渠道和新产品仍延续业绩高速增长趋势。
利润端：多数企业利润端表现优于收入端，主要因原材料成本下行叠加产能利用率提升。
行业特征：注重品价比、健康化的消费趋势延续，主打同质低价/同价升级的企业获得较好增长；餐饮端降本增效压力较大，以价换量实现收入增长，但毛利率受损；部分行业需求趋于饱和，行业内卷加剧，龙头企业加大促销力度，但对净利率造成扰动。
投资建议：关注具备强势供应链或渠道议价权的龙头，推荐盐津、劲仔、东鹏。关注酵母新榨季成本改善及百润烈酒新品上市反响。