行业点评报告：“金九”销售成色不足，单月竣工面积同比降幅转正

单月销售数据环比改善，一线城市成交更加稳健

• 2025年1-9月，全国商品房销售面积同比-5.5%，销售额同比-7.9%，其中商品住宅分别同比-5.6%和-7.6%。
• 2025年9月，全国商品房销售面积和金额同比分别-10.5%和-11.8%，单月销售数据降幅环比收窄，但房价企稳仍需时日。
• 重点城市成交数据显示，一线城市成交更稳健，前42周一线、二线和三四线城市新房成交面积增速分别为-0.1%、-5.6%、-8.7%。

新开工面积降幅收窄，单月竣工面积同比降幅转正

• 2025年1-9月，全国房屋新开工面积同比-18.9%，其中住宅新开工同比-18.3%。
• 2024年宅地成交面积同比-13%，2025年1-9月同比-9%，拿地减少持续影响新开工。
• 1-9月房屋竣工面积同比-15.3%，单月竣工面积同比+1.5%，自2023年12月以来首次转正，但预计2025年竣工面积仍将承压下降。

开发投资额降幅扩大，弱预期影响开工意愿

• 2025年1-9月，房地产开发投资额同比-13.9%，其中住宅开发投资额同比-12.9%，降幅持续扩大。
• 新开工数据下滑、三季度销售回暖不及预期影响投资意愿。

企业到位资金降幅扩大，定金及预收款资金同比降幅收窄

• 2025年1-9月，房地产开发企业到位资金同比-8.4%，其中国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款分别同比-1.4%、-9.3%、-10.3%、-10.6%。
• 除定金及预收款外，其他资金来源同比降幅扩大或增速转负，房企销售回款压力较大。

投资建议

• 2025年二季度以来销售数据单月同比降幅持续扩大，“金九”成色不足。
• 10月销售预计延续低位盘整，一线城市限购调整后9月成交同比+16.1%，但10月前三周重点城市成交面积分别同比-24.7%、-25.8%、-37.6%。
• 推荐标的：
  • 强信用房企：绿城中国、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、滨江集团、建发国际集团。
  • 住宅与商业地产双轮驱动：华润置地、新城控股、龙湖集团。
  • 优质物管标的：“好房子，好服务”政策下服务品质突出的：华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业。

风险提示

• 行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险加大。
• 政策放松不及预期。