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2025年三季报预告点评：Q3北美客户起量盈利提升，新产品开始出货

2025-10-20 曾朵红,阮巧燕,胡锦芸东吴证券福肺尖

公司发布2025年Q3业绩预告，业绩略超市场预期。2025年Q1-3营收102-104亿元，同增20-22%；归母净利润3.7-4.2亿元，同增37-56%；扣非净利润2.5-3.0亿元，同增36-64%。其中Q3营收41-43亿元，同增29-36%；归母净利润2.5-3亿元，同增50-81%；扣非净利润2-2.5亿元，同增30-62%。
消费业务：Q3北美客户起量，新产品开始出货，单位盈利提升明显。预计2025年Q1-3消费电芯出货3.3-3.4亿只，同增20%+，Q3出货1.3-1.4亿只，环增约15%；预计2025年消费电芯出货近5亿支，同比增25-30%。计划投资20亿建设钢壳产能，钢壳产品明年出货增速有望超4倍。预计2026-2027年消费出货量可持续维持20%+增长。盈利方面，测算Q3消费电芯贡献扣非利润约2.6亿元，单颗利润约1.9元，环比提升35%，主要系A客户起量及新产品出货，后续盈利有望进一步提升。
动力业务：Q3收入利润稳定，2026年有望进一步减亏。测算2025年Q1-3动力收入近15亿元，权益亏损约1.2亿元，Q3动力收入约5亿元，环比持平，权益亏损约0.4亿元，环比略有扩大。已获捷豹路虎、Stellantis、德系车企定点，为理想主供、小米独供，特斯拉份额提升明显。预计2025年启停收入有望翻倍，2026年维持50%+增长；无人机收入2025年有望同增两倍，2026年持续高增。预计2025年动力业务收入20亿元，同增120%，权益亏损1.5亿元；2026年收入30亿元，进一步减亏。
盈利预测与投资评级：上调2025-2027年归母净利润至7.3/14.6/18.3亿元（此前预期6.5/12.1/15.8亿元），同增70%/100%/25%，对应PE为35/17/14倍。给予2026年25倍PE，目标价32元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求放缓、新产品不及预期。