医药2025年10月第三周周报：BD密集落地，持续推荐创新药械产业链

核心观点与投资建议

• 持续推荐创新药械及产业链，认为创新药高景气，价值有望迎来重估。
• 维持对恒瑞医药、翰森制药、三生制药等Pharma的增持评级，相关标的为石药集团。
• 维持对科伦博泰生物、新诺威等Biopharma/Biotech的增持评级，相关标的为信达生物。
• 维持对皓元医药、药明康德等CXO及制药上游的增持评级。
• 维持对微创医疗、联影医疗等医疗器械龙头的增持评级。
• 近期多起BD密集落地，有望催化创新药行情。

行业表现分析

• 2025年10月第三周（10/13-10/17），A股医药板块下跌2.5%，表现弱于大盘（上证综指下跌1.5%）。
  • 细分板块中，中药(+0.4%)、医药商业(-0.9%)、化学制剂(-1.7%)表现相对较好。
  • 个股方面，亚太药业(+36.7%)、多瑞医药(+28.8%)、广生堂(+26.1%)涨幅前三；贝达药业(-17.0%)、华兰股份(-15.7%)、金城医药(-11.8%)跌幅前三。
• 医药板块相对全部A股的溢价水平为74.5%，处于正常水平。
• 港股医药板块（恒生医疗保健-5.8%，生物科技-6.1%）表现弱于大盘（恒生指数-4.0%）。
  • 港股个股涨幅前三为康宁杰瑞制药-B(+10%)、中国中药(+8%)、先声药业(+5%)；跌幅前三为永泰生物-B(-30%)、三叶草生物-B(-20%)、宜明昂科-B(-17%)。
• 美股医药板块（标普医疗保健精选行业+0.7%）表现略强于大盘（标普500+1.7%）。
  • 美股个股涨幅前三为捷迈邦美(+8%)、查尔斯河(+7%)、梅特勒-托利多(+6%)；跌幅前三为KENVUE(-8%)、礼来(-4%)、MODERNA(-3%)。

风险提示

• 医保控费加剧风险，政策推进不达预期风险，估值波动风险，市场波动风险。

关键数据与评级

• 表1展示了相关标的的盈利预测、估值及投资评级，包括恒瑞医药、长春高新、华东医药等。
• 国泰海通证券为联影医疗、特宝生物等公司做市券商。