铝周报：节后补库积极 铝价偏好震荡

核心观点及策略

• 宏观环境：美国政府停摆持续，经济数据延迟发布；美联储降息预期升温，10月降息25BP概率达96.3%，12月降息概率增至99.6%；中美贸易博弈持续，市场宏观氛围波动较大。
• 国内政策：9月核心通胀同比增速回暖，制造业PMI回升至49.8%，年内扩内需政策值得期待。
• 基本面：电解铝开工产能持稳，9月铝水比例升至76.3%，预计10月继续上升1个百分点；消费端铝下游开工率稳定在62.5%，节后补货带动现货采购积极性，铝锭社会库存去库2.3万吨至62.7万吨。
• 市场表现：LME现货升水近期较高，流动性风险担忧升高，铝价预计偏好震荡，运行区间20700-21200元/吨。

关键数据

• LME铝：3个月合约价格上涨32.5元/吨至2778.5元/吨，库存减少17600吨至491225吨。
• SHFE铝：连三合约价格下跌70元/吨至20925元/吨，仓单库存增加11551吨至70670吨。
• 铝锭社会库存：减少2.3万吨至62.7万吨。
• 铝棒库存：减少0.45万吨至14.8万吨。
• 电解铝理论平均成本：下降40.2元/吨至15830.95元/吨。
• 电解铝周度平均利润：下降22.8元/吨至5071.05元/吨。

行情展望

• 宏观因素：中美贸易博弈及美联储降息预期对市场影响较大。
• 基本面：供应端铝水比例上升，消费端仍处旺季，库存去库，铝价预计震荡运行。

行业要闻

1. 加拿大铝生产商增加对美国市场发货量，凸显美国铝关税影响。
2. 力拓第三季度铝土矿、氧化铝、原铝产量均同比增长。
3. 上期所取消上港云仓部分铜铝期货存放点。

相关图表

• LME铝3-SHFE铝连三价格走势
• 沪伦铝比值
• LME铝升贴水（0-3）
• 沪铝当月-连一跨期价差
• 沪粤价差
• 物贸季节性现货升贴水
• 国产、进口氧化铝价格
• 电解铝成本利润
• 电解铝库存季节性变化
• 铝棒库存季节性变化