电信运营商股息率价值提升eSIM利好开源节流股息率回升至颇具

2025-10-20 未知机构在路上

核心观点：电信运营商股息率价值提升，eSIM业务利好开源节流，股息率回升至颇具吸引力区间。前期板块调整充分，当前港股25年预期股息率移动/电信/联通分别为6.4%/5.4%/5.4%，A股分别为4.6%/4.1%/3.3%。
eSIM业务：三大运营商于10月13日上线手机eSIM业务办理。eSIM普及一方面为智能手表、平板、XR设备、汽车等终端提供独立入网便利，催生新应用场景和商业模式，加速运营商向生态服务商转型；另一方面通过线上渠道发展用户，降低获客成本，提高业务拓展效率。
手机直连卫星/算力业务：乐观假设下，手机直连卫星有望增厚服务收入17%、净利润31%。AI+规模效应初步显现，移动/电信指引全年AI收入高速增长，联通AI业务已开始规模变现。中国移动计划到2028年底将AI领域投入翻一番，建成国内规模最大、技术领先的智算基础设施。
风险提示：政策进展不及预期；政企业务拓展不及预期；市场竞争加剧；用户及ARUP提升不及预期。