核心矛盾及策略建议
当前丙烯市场核心矛盾包括：宏观情绪与政策扰动、现货供需相对平稳、主要下游PP压制明显以及PDH利润压力。短期内，市场可能因“反内卷”等宏观因素出现阶段性反弹，但反弹持续性有待观察。丙烯03合约预计在5500-6000元/吨区间震荡。
近端交易逻辑
近端市场受整体偏宽松基本面及PP偏弱走势影响。一方面，供需差虽有所改善，但企业库存持续高位；另一方面，PP与丙烯价差压缩至低位，但PP开工维持高位，供需压力不减。截至周五，最便宜交割品价格5915元/吨，基差220元/吨（-80）。
远端交易预期
远端市场预期供应端投产、PP终端需求不及供应增速以及成本端供应增加带来的压力。
交易型策略建议
- 行情定位：整体震荡偏弱，可能因宏观因素小幅反弹，短期预期维持偏弱震荡，后续关注政策落地及PDH端检修情况。
- 基差策略：震荡走缩。
- 对冲套利策略：PP-PL逢低做扩，观望；PL/PG比价做扩，观望。现货端PP粒料跟丙烯价差165左右，盘面主力价差518，可逢低介入，关注PP端检修情况。
近期策略回顾
PP05-PL03做扩，观望。
产业客户操作建议
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
- 利多信息：六部门发布通知推动煤炭清洁高效利用，美委局势紧张及对俄制裁可能支撑油价。
- 利空信息：部分PDH装置重启，PP端维持高供应。
下周重要事件关注
- 12.22，中国12月LPR
- 12.23，美国三季度实际GDP年化季环比修正值
盘面解读
价量及资金解读
- 内盘：PL03合约本周震荡，主要盈利席位净持仓减少，龙虎榜多空无明显变化。技术分析显示日线处于下跌趋势，受BOLL中轨压制，小周期区间震荡5650-5800。基差收于220元/吨，月差收于20元/吨。
估值和利润分析
产业链上下游利润跟踪
- 上游利润：主营炼厂毛利614元/吨（-31），山东地炼毛利472元/吨（+29）。
- 中游利润：丙烷裂解利润大幅下滑，PDH维持亏损状态，以FEI为成本的PDH利润-289元/吨（-46），以CP为成本的PDH利润-431元/吨（+122）。
- 下游利润：PP拉丝跟丙烯价差165元/吨（+205），PP粉料跟丙烯价差105元/吨（+195），环氧丙烷氯醇法利润186元/吨（-249），丙烯腈利润-1385元/吨（+53），丙烯酸利润-157元/吨（-14），丁醇利润-26元/吨（-168），辛醇利润+400元/吨（-163），酚酮利润-931元/吨（+42）。
进出口利润跟踪
（无具体数据）
供需及库存推演
山东市场供需平衡表推演
本周山东市场供增需减，幅度不大，现货价格下浮。供应增量主要来源于PDH的复产，需求端的减量来自PP端的金能及裕龙检修。
市场供应端及推演
本周丙烯整体开工率74.11%（-0.1%），广州石化60万吨蒸汽裂解重启，劲海化工21万吨蒸汽裂解检修。
需求端及推演
- PP：粒料及粉料跟丙烯价差小幅回升，开工持稳，惠州力拓及鸿基石化新增检修。
- 环氧丙烷：价格回落，氯醇法盈利缩水，库存去化。
- 丙烯腈：变动不大。
- 丁辛醇：安庆曙光、卫星石化提负，湛江巴斯夫重启，开工抬升。渤化永利45万吨预期12月底开车，江苏华昌14万吨下周预期出产品。
- 丙烯酸：扬子巴斯夫、上海华谊、齐翔腾达小幅提负，产能利用率处于阶段性高位，开工与利润处于劈叉状态。
- 酚酮：实友化工、台化兴业重启，浙石化二期维持检修。
- 山东区域需求：本周增加，主要来源于PP、PO、丙烯腈、辛醇的复产提负。
