铝周报：供需预期向好，短期受利空承压

核心观点

• 宏观环境：美联储降息预期增强，美元吸引力下降，资金转向风险资产；中国制造业高端化转型提速。
• 供应端：9月电解铝产量同比增长1.14%，环比下降3.18%；行业运行产能环比增长，主要受山东、云南项目投产带动；预计全年产量增速有限，海外产量瓶颈凸显。
• 需求端：汽车行业综合治理取得进展，9月产销良好；后期汽车消费有望增长，但需关注中美贸易战对出口的潜在影响。
• 库存：伦铝和国内社会库存均小幅下降，预计后期继续去库。
• 总体观点：供应端增量有限，需求端支撑较强，总体趋势偏多，但需关注中美贸易战风险。

关键数据

• 电解铝：9月产量361.48万吨（同比增长1.14%，环比下降3.18%）；1-8月累计产量3014万吨（同比增长2.2%）；运行产能4389万吨（截至7月底）。
• 氧化铝：8月产量792.5万吨（同比增长7.5%）；1-8月累计产量6052.3万吨（同比增长8.2%）；8月行业平均利润374元/吨。
• 铝材：8月产量554.8万吨（同比下降4.2%）；1-8月累计产量4379.0万吨（同比持平）。
• 新能源汽车：1-8月产销分别完成962.5万辆和962万辆（同比增长37.3%和36.7%）。
• 库存：LME期货库存49.12万吨（截至10月17日）；国内社会库存61.5万吨（截至10月16日）。

研究结论

• 供需平衡：全球供需维持紧平衡，海外小幅紧缺，国内小幅过剩。
• 产业链结构：国内铝土矿进口主要来自几内亚和澳大利亚，产量增速放缓；氧化铝产能投放集中在广西地区，海外新增产能亦较多。
• 策略建议：中线继续做多，沪铝2512参考支撑区间20200-20300元/吨。