周度观点及策略
- 宏观：特朗普宣布对中国输美产品征收100%关税，引发内外铝价快速下跌。
- 供应：上游维持宽松状态，矿石进口增加，国内矿山扰动少，氧化铝产能开工率高位运行，电解铝厂产能持续高位，但国内增量有限（西南水电铝置换为主），北方环保限产常态化，全球新增产能不足50万吨。
- 需求：铝下游加工企业开工率震荡上行，结构分化明显，线缆、板带需求稳健，建筑型材受房地产下行周期拖累疲软，汽车行业景气度高，电网订单加速释放支撑消费，但需关注中美贸易战升级对经济的拖累。
- 库存：伦铝库存变化不大，国内社会库存小幅上升但总体低位，预计10月中下旬迎来去库拐点。
- 观点：国内电解铝供给端增量有限，海外瓶颈凸显，铝下游需求结构分化，汽车和电网订单支撑消费，但中美贸易战升级可能压制铝价。
- 策略：中线借回调分批买入，沪铝支撑区间20000-20200元/吨。
期现市场
- 期现货及升贴水、伦铝及进口盈亏数据来源：钢联、华联期货研究所、WIND。
供给及库存
- 铝土矿：CIF价格和进口量，中国2025年8月进口1829万吨（同比增长18.2%），1-8月累计14150万吨（同比增长31.4%）；2024年累计15876.7万吨（同比增长12.3%），几内亚占69.41%，澳大利亚占25.12%。国内产量4086.11万吨（同比增长7.83%），港口库存总体上升后回落。
- 氧化铝：价格和利润，2025年8月加权平均完全成本2889元/吨（环比降3元/吨，同比增6元/吨），现货价格3263元/吨（环比涨68元/吨），平均利润374元/吨（达今年2月以来最高）；产量792.5万吨（同比增长7.5%），1-8月累计6052.3万吨（同比增长8.2%），出口18万吨（同比增长26%），1-8月累计175万吨（同比增长59.8%）。
- 国内外氧化铝新增产能及供需：中国建成产能1.1亿吨，运行产能9111万吨（开工率83%），2025年新投产730万吨，海外新增500万吨，2026年国内外新增产能至少870万吨。
- 电解铝：运行产能4389万吨，成本利润和产能利用率，2025年8月含税生产成本16182.1元/吨（环比增0.12%，同比降7.99%），理论平均利润4419.38元/吨；运行产能小幅提升。
- 全球和我国电解铝产量：2025年7月全球产量637.3万吨，1-7月4461.1万吨；2025年8月中国产量380万吨（同比降0.5%），1-8月累计3014万吨（同比增长2.2%），2024年累计4401万吨（同比增长4.6%）。
- 电解铝进出口：1-8月进口171.5万吨（同比增长13.3%），出口15.3万吨（同比增长146.8%）。
- 电解铝库存：LME库存50.88万吨，国内社会库存63.4万吨。
初加工及终端市场
- 铝合金锭：产量163.5万吨（同比增长15.2%），1-8月累计1232.4万吨（同比增长15.3%）。
- 铝材铝棒：产量554.8万吨（同比下降4.2%），1-8月累计4379.0万吨（同比持平）。
- 铝材进出口：1-8月进口265万吨（同比增长2.7%），出口400万吨（同比下降8.2%）。
- 全球铝下游需求结构及绿色需求预测：光伏、风电装机容量预测，新能源车销售预测，我国房地产市场情况：2025年1-8月房地产开发投资60309亿元（同比下降12.9%），住宅投资下降11.9%；2024年累计10.02万亿元（同比下降10.6%）。
- 我国新能源汽车产量及电力工程投资：新能源汽车产销分别完成962.5万辆和962万辆（同比增长37.3%和36.7%），电网投资同比增长14%，电源投资同比增长0%，发电装机容量同比增长18.0%，太阳能发电装机容量同比增长48.5%，风电装机容量同比增长22.1%。
- 我国汽车和光伏用铝预测。
供需平衡表及产业链结构
- 全球供需平衡表：2025年海外氧化铝新增产能660万吨，预计全球维持紧平衡，海外小幅紧缺，国内小幅过剩。
- 铝产业链结构。
