2024年中报点评：受子公司影响短期承压，“大数据+AI”战略支撑长期向好

/ 神州控股（00861.HK）2024年中报点评 受子公司影响短期承压，“大数据+AI”战略支撑长期向好 / 2024年09月13日 挖掘价值投资成长 增持（首次） 【投资要点】 公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业总收入70.14亿元，同比增长5%；实现毛利润9.57亿元，毛利率13.65%，同比下滑2.96pct；实现归母净利润0.11亿元，同比下滑73%。利润下滑主要受子公司神州信息影响，若剔除神州信息，则公司实现营业收入 29.36亿元，同比增长20%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长380%。 “大数据+AI”增长强劲，在手订单充足。2024H1，公司大数据产品及方案实现收入12.77亿元，同比增长17%，近四年复合增长率达26%，收入占比由9%提升至18%；实现毛利3.15亿元，同比下滑18%，近四年复合增长率9%，毛利占比由18%提升至33%。上半年毛利的下滑系子公司神州信息下游市场需求下滑及加大对新产品线投入导致，若剔 除子公司影响，则公司大数据产品及方案收入同比增长31%，毛利同比增长11%。2024H1，公司大数据业务在手订单已签未销达24.24亿元，同比提升15%，充足的在手订单为公司该业务的长期稳定发展提供了保障。同时，公司不断加大“大数据+AI”产品研发投入，凭借AI场景应用抢占市场先机，2024H1研发费用达3.20亿元，位于同行业领先水平。 出海业务打开第二增长曲线。2024H1，公司加速出海布局，海外收入达4.65亿元，同比增长55%，收入占比提升至7%。目前，公司粤港澳大湾区战略版图已基本构建完成，并伴随华为、荣耀、中兴、比亚迪等客户一同出海，以“企业CSO”模式打造跨境一站式服务平台，为出海企业提供端到端的跨境供应链解决方案。上半年期间，公司相 继中标澳门科技大学海洋气象预测项目，以及比亚迪在泰国、越南的供应链出海业务订单，并利用AI技术提供辅助决策，赋能客户降本增效和业务创新。凭借技术优势及行业积累，公司正在不断拓展市场空间，有望实现业务的跨越式增长。 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 联系人：童心怡 电话：021-23586757 相对指数表现 38.37% 26.20% 14.03% 1.86% -10.31% -22.48% 9/1311/131/133/135/137/13 神州控股恒生指数 基本数据 总市值（百万港元）5389.02 流通市值（百万港元）5389.02 52周最高/最低（港元）3.66/2.00 52周最高/最低（PE）29.23/-3.01 52周最高/最低（PB）0.88/0.38 52周涨幅（%）24.68 52周换手率（%）58.74 相关研究 公司研究 汽车行业 证券研究报告 【投资建议】 公司聚焦“大数据+AI”战略，持续打造面向政企客户的数据分析与决策产品及智能应用，实现了高质量数据与AI应用场景的商业化落地。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为192.99/205.31/221.45亿元；归母净利润分别为3.74/5.71/7.41亿元；对应EPS分别为0.22/0.34/0.44元/股；对应PE分别为13/9/7倍，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 18276.55 19299.28 20531.41 22144.99 增长率(%) 2.97% 5.60% 6.38% 7.86% EBITDA（百万元） -1,311.77 409.01 667.87 870.82 归母净利润（百万元） -1833.69 373.69 570.78 741.42 增长率(%) -690.81% 120.38% 52.74% 29.90% EPS(元/股) -1.23 0.22 0.34 0.44 市盈率（P/E） -1.73 13.39 8.77 6.75 EV/EBITDA -3.03 11.85 6.24 3.75 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 业务拓展不及预期 行业竞争加剧 至12月31日 20232024E 2025 2026 至12月31日 2023 2024E 2025 2026 经营活动现金流 746417 748 970 净利润 -1,834 374 571 741 少数股东权益 132 -93 -37 -7 折旧摊销 223 0 0 0 营运资金变动及其他 2,224 136 214 236 投资活动现金流 304 294 80 85 资本支出 -159 86 50 50 其他投资 463 207 30 35 筹资活动现金流 -690 -222 -249 -49 借款增加 -429 -68 -100 100 普通股增加 0 0 0 0 已付股利 -74 -153 -149 -149 其他 -187 0 0 0 现金净增加额 361 489 579 1,006 主要财务比率至12月31日 2023 2024E 2025 2026 成长能力营业收入 2.97% 5.60% 6.38% 7.86% 归属母公司净利润 -690.81% 120.38% 52.74% 29.90% 获利能力毛利率 14.67% 14.50% 15.06% 15.54% 销售净利率 -10.03% 1.94% 2.78% 3.35% ROE -29.13% 5.60% 7.88% 9.29% ROIC -11.67% 2.77% 4.38% 5.41% 偿债能力资产负债率 54.53% 55.24% 54.34% 54.18% 净负债比率 3.86% -1.47% -7.47% -14.61% 流动比率 1.50 1.49 1.53 1.58 速动比率 0.93 0.92 1.00 1.06 营运能力总资产周转率 0.77 0.83 0.85 0.88 应收账款周转率 4.70 4.64 4.70 4.89 应付账款周转率 4.19 4.04 4.04 4.09 每股指标（元）每股收益 -1.23 0.22 0.34 0.44 每股经营现金流 0.45 0.25 0.45 0.58 每股净资产 3.76 3.98 4.33 4.77 估值比率P/E -1.73 13.39 8.77 6.75 P/B 0.57 0.75 0.69 0.63 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 流动资产13,75214,83815,60317,195 现金2,8833,3723,9514,956 应收账款及票据4,0294,2894,4484,614 存货1,3951,8331,6951,663 其他5,4445,3445,5095,962 非流动资产9,0488,9518,8818,811 固定资产739722702682 无形资产1,8451,7751,7451,715 其他6,4646,4536,4336,413 资产总计22,80023,78924,48426,005 流动负债9,1819,94210,20410,891 短期借款1,4021,4021,4021,402 应付账款及票据3,9524,2174,4084,728 其他3,8274,3234,3944,761 非流动负债3,2533,2003,1003,200 长期债务1,8811,8131,7131,813 其他1,3711,3871,3871,387 负债合计12,43413,14213,30414,091 普通股股本164164164164 储备6,3286,7017,2728,014 归属母公司股东6,2956,6697,2407,981 少数股东权益4,0713,9783,9413,933 股东权益合计10,36610,64711,18011,914 负债和股东权益22,80023,78924,48426,005 至12月31日 2023 2024E 2025 2026 利润表（百万元） 营业收入18,27719,29920,53122,145 其他收入20000 营业成本15,59616,50117,43918,704 销售费用9891,0441,1091,196 管理费用398419411443 研发费用739787760819 财务费用1041109990 除税前溢利-1,639299569781 所得税62183647 净利润-1,701281533734 少数股东损益132-93-37-7 归属母公司净利-1,834374571741 EBIT-1,535409668871 EBITDA-1,312409668871 EPS（元）-1.230.220.340.44 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 EV/EBITDA -3.03 11.85 6.24 3.75 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险