市场分析
燃料油期货市场表现： 本周FU主力合约跌幅5.54%，LU主力合约周度跌幅7.13%，受原油价格下跌和宏观风险增加影响。
供应方面：
- 高硫燃料油： 中东断供风险回落，欧佩克逐步放松减产，沙特等产油国剩余产能释放，对供应形成促进。中东9月高硫燃料油发货量预计441万吨（环比减70万吨，同比减34万吨），10月预计372万吨。伊朗9月发货量预计145万吨（环比增12万吨，同比减30万吨），10月预计57万吨。俄罗斯9月高硫燃料油发货量预计297万吨（环比增53万吨，同比持平），10月预计197万吨。俄美元首计划会晤或放松制裁，提振供应。
- 低硫燃料油： 尼日利亚Dangote炼厂RFCC装置检修，9月低硫燃料油供应显著增加（预计53万吨，环比增22万吨，同比增53万吨），10月预计34万吨。Dangote装置有望10月19日前重启，供应将显著回落。科威特出口量有限，9月预计37万吨，10月预计40万吨。国内保税区低硫成品供应相对偏紧，9月份国内炼厂保税用低硫船燃产量107.5万吨（环比增1万吨，涨幅0.94%），预计四季度产量保持相对稳定。
需求方面：
- 高硫燃料油： 中美贸易摩擦加剧，宏观风险攀升，贸易与航运需求受损，部分港口受制裁影响，船用燃料油消费面临潜在冲击。夏季结束，发电需求回落，中东、南亚、埃及等地高硫燃料油消费下滑。沙特需求弱于季节性，欧佩克增产后国内发电厂原油使用比例提升。炼厂端需求边际回升，我国9月高硫燃料油进口量预计50万吨（环比减8万吨，同比下降48万吨），10月预计84万吨。印度、韩国等地炼厂需求增加。
- 低硫燃料油： 船燃需求一般，新增脱硫塔和LNG、绿色甲醇等清洁能源替代趋势未逆转。发电终端需求随夏季结束逐步回落。中美关税冲突加剧可能冲击航运终端需求，低硫燃料油反应可能更敏感。航运业碳中和趋势导致市场份额被逐步替代。
库存方面： 新加坡燃料油库存2506.3万桶（环比增5.89%），舟山港燃料油库存135万吨（环比增21.62%）。
市场结构：
- 高硫燃料油： 市场结构边际走强，中东发货量回落，供应压力减少，炼厂端需求边际改善，期货注册仓单量减少。夏季结束，发电需求下滑，中东燃料油出口增长空间大，暂无短缺预期，航运端需求潜在风险限制上行驱动。
- 低硫燃料油： 市场结构明显转弱，Dangote装置即将恢复运行或带动产量回落。科威特、巴西出口维持低位，国产量增长动力不足。中美关税冲突加剧可能冲击航运终端需求，低硫油需求端下行压力持续存在。若贸易端风险缓和，基于估值相对汽柴油偏低，下方空间有限。
市场分析结论：
- 高硫燃料油： 谨慎偏空，短期关注中美关税谈判进程。
- 低硫燃料油： 谨慎偏空，短期关注中美关税谈判进程。
- 跨品种、跨期、期现、期权： 无。
风险因素： 油价大幅波动、关税风险、制裁风险、炼厂意外检修、炼厂政策变化。
